降本增效成果显著，Q3净利润大幅增长

业绩简评 2024年11月14日，京东物流发布2024年第三季度财务信息。2024Q1-Q3公司实现营收1307亿元，同比增长9.5%；归母净利润为44.7亿元，同比扭亏为盈。其中2024Q3公司实现营收444亿元，同比增长6.6%；归母净利润为22亿元，同比增长929%。 经营分析 来自京东集团的收入增长8.1%，高于整体水平。2024Q3公司收入达444亿元，同比增长6.6%，分客户看：（1）一体化供应链客户收入为207亿元，同比增长5.4%，其中来自京东集团的内部一体化供应链收入为128亿元，同比增长8.1%，主要系在快消、3C和服饰行业的收入取得增长，此外“以旧换新”政策对家电行业收入形成拉动；外部一体化供应链客户收入为78.7亿元，同比增长1.2%，其中外部一体化客户ARPC同比增长下降7.4%至13.3万元，主要系导入新客户处于增长爬坡期，外部一体化供应链客户数量同比增长9.4%至59,286名；（2）其他客户收入为237亿元，同比增长7.6%，主要系快递快运服务的业务量增加。 降本增效成果显著，盈利能力同比大增。2024Q3公司营业成本为392亿元，同比仅增长2.2%，主要是由于：（1）产品及网络结构的优化；（2）技术驱动带来的运营效率提升；（3）精细化管控带来的资源使用效率提升。Q3公司营业成本增量主要来自员工薪酬福利开支，该项成本同比增长4.8%至146亿元，主要受员工数量增加影响。由于收入增长及成本生产率提高的综合影响，2024Q3公司毛利为52亿元，同比增长57%；降本增效成果显著，Q3公司毛利率同比增长3.8pct至11.7%；归母净利为22亿元，同比大增929%，净利率同比增长4.5pct至5%。 接入淘宝天猫平台，海外布局进一步拓展。近日，公司与淘天集团达成合作，将全面接入淘宝天猫平台。双方对接系统已于10月中旬基本完成，众多淘宝天猫商家已经选择京东物流作为服务商，消费者也可以在淘宝和天猫APP内查询京东物流轨迹，公司业务量有望增长。2024Q3公司在马来西亚和美国分别开设新仓库，持续提升全球布局的海外仓储网络和服务能力，更好地服务中国出海品牌客户和海外本土客户。 盈利预测、估值与评级 考虑公司降本增效成果显著，上调2024-2026年净利润预测至67亿元、77亿元、88亿元（原46亿元/52亿元/59亿元），维持“买入”评级。 风险提示 电商发展不及预期风险；行业竞争加剧风险；人工成本大涨风险。 附录：三张报表预测摘要 投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上；增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%；中性：预期未来6－12个月内变动幅度在-5%－5%；减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。 本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户。本报告对于收件人而言属高度机密，只有符合条件的收件人才能使用。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级(含C3级）的投资者使用；本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。 若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告，则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任。本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议，国金证券不为此承担任何责任。 此报告仅限于中国境内使用。国金证券版权所有，保留一切权利。 上海电话：021-80234211邮箱：researchsh@gjzq.com.cn邮编：201204地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼 深圳电话：0755-86695353邮箱：researchsz@gjzq.com.cn邮编：518000地址：深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806 北京电话：010-85950438邮箱：researchbj@gjzq.com.cn邮编：100005地址：北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧 【小程序】国金证券研究服务