核心观点与关键数据
公司2024年前三季度实现收入23.66亿元（同比增长32.71%），归母净利润1.78亿元（同比增长265%，扭亏为盈），扣非归母净利润1.36亿元（同比增长161%），净利率提高至7.52%。第三季度收入7.85亿元（同比增长1.35%，环比下降2.62%），归母净利润0.86亿元（同比增长325%，环比增长55%），扣非归母净利润0.68亿元（同比增长290%，环比增长56%），净利率为11.01%。
盈利能力改善
- 毛利率提升：前三季度毛利率29.69%（同比提高4.6pct），第三季度毛利率32.92%（同比提高10.8pct，环比提高4.0pct），已连续4个季度回升。
- 期间费用控制：研发费率16.40%（同比下降9.4pct），管理费率4.64%（同比下降2.6pct），销售费率3.70%（同比下降1.6pct），财务费率0.22%（同比下降0.1pct）。第三季度期间费率合计同比环比均有所变化，但整体费用率控制有效。
业务进展与降本增效
- 新产品与新市场：消费电子、工业互联及汽车领域业务稳定增长，新产品和新市场市场份额持续提升。
- 管理变革：推进产研数字化建设，优化运营效率，提升管理及研发效率。
- 产品布局：以高性能数模混合芯片、电源管理及信号链产品线为主，稳步拓展产品与市场维度。
投资建议与盈利预测
- 投资建议：维持“优于大市”评级，上调2024-2026年归母净利润至2.41/3.97/5.45亿元，对应2024年10月29日股价的PE分别为65/39/29x。
- 风险提示：新产品研发不及预期、客户验证不及预期、需求不及预期。
- 盈利预测：
- 收入：预计2024-2026年营收同比增长24.4%/20.1%/17.5%至31.5/37.8/44.5亿元。
- 产品线：
- 高性能数模混合芯片：收入增速+20%/+15%/+13%，毛利率29.0%/31.0%/31.5%。
- 电源管理芯片：收入增速+25%/+23%/+20%，毛利率38.0%/39.0%/39.5%。
- 信号链芯片：收入增速+40%/+30%/+25%，毛利率15.0%/20.0%/23.0%。
- 主要费率：
- 研发费率：假设2024-2026年分别为16.0%/15.0%/14.0%。
- 管理费率：假设2024-2026年分别为4.92%/4.80%/4.69%。
- 销售费率：假设2024-2026年分别为3.6%/3.4%/3.2%。
- 归母净利润：预计2024-2026年同比增长373%/65%/37%至2.41/3.97/5.45亿元。
