2024年三季报点评：Q3业绩符合预期，静待需求复苏

事项：公司发布2024年第三季度报告，2024年前三季度实现营收103.5亿元（同比增长5.9%），归母净利润6.8亿元（同比下降20.7%），扣非归母净利润6.3亿元（同比下降22.2%）。单三季度营收36.3亿元（同比增长8.7%），归母净利润2.4亿元（同比下降27.0%），扣非归母净利润2.2亿元（同比下降27.3%）。

评论：

1. Q3业绩承压：国内经济弱复苏，地产基建下行、制造业景气度偏弱导致工业气体需求较弱，气价下降拖累盈利能力。三季度毛利率19.9%（同比-4.6pct）、净利率7.2%（同比-2.9pct）。公司通过管理加强，费用率小幅下降，销售、管理、研发、财务费用率分别为1.3%、5.7%、3.3%、0.8%（同比变化：持平、-1.1pct、持平、+0.2pct），整体费用率下降0.9pct。
2. 在手订单充足，投运进入高峰：前三季度新签项目制氧量达31万 Nm3/h，2021-2023年新签订单分别为64.3万、39.8万、43.0万 Nm3/h，项目建设周期约两年，后续投运将进入高峰。
3. 设备龙头地位稳固，产品加速出海：上半年空分设备订货额37.81亿元，签订大中型设备14套（含7套6万以上特大型），石化设备合同额7.63亿元（创历史新高）。海外订单亮眼，上半年外贸额超去年全年，签订印度、墨西哥等订单，海外订单毛利率通常更高，预计设备板块盈利能力提升。

投资建议：公司订单获取能力强，在建项目充足，若气价复苏利润弹性将凸显。公司多措并举提质增效，看好其加速成长为工业气体巨头。因下游气价低迷、行业承压，下调盈利预测：2024-2026年收入142.2/162.8/193.8亿元（原149.2/167.1/191.9亿元），同比增长6.8%/14.5%/19.0%；归母净利润9.6/13.0/17.3亿元（原13.0/15.0/17.7亿元），同比-21.0%/+35.4%/+33.0%；EPS1.0/1.3/1.8元。参考可比公司估值，给予2025年23倍PE，目标价30.4元，维持“强推”评级。

风险提示：宏观经济波动、气体业务进展不及预期、行业竞争加剧、大宗原材料价格波动、下游产业政策变化。