2022年三季报点评：Q3承压，静待需求复苏

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 极米科技（688696.SH）2022年三季报点评 Q3承压，静待需求复苏 2022年10月28日 ➢ 事件：10月27日，极米科技发布2022年三季报。公司前三季度实现营业收入28.82亿元，同比+9.0%；归母净利润3.3亿元，同比+9.8%；扣非归母净利润2.75亿元，同比+4.8%。其中Q3实现营业收入8.46亿元，同比-11.6%；归母净利润0.60亿元，同比-44.0%；扣非归母净利润0.43亿元，同比-49.2%。 ➢ 点评： Q3内销收入承压，外销保持较快增长。内销方面，在消费环境低迷下DLP投影需求较为疲软，洛图科技数据显示DLP产品Q3线上销量同比-27%。考虑到Q3公司推出H5、极米神灯等新品对内销有一定提振，预计内销下滑幅度优于DLP投影整体表现。外销方面， 7月Prime Day实现高增，但8、9月海外消费市场需求走弱，增速预计较7月有所放缓。 毛利率同比下滑，盈利能力承压。22Q3公司毛利率为35.7%，同比-2.1pct，预计主要受美元快速升值导致的芯片采购成本增加导致。费用率方面，Q3销售/管理/研发/财 务 费 用 率 分 别为15.0%/4.4%/10.7%/0.74%，同比-3.6/ +2.1/+4.2/+0.8pct。其中，销售费用率下降较多主要是公司主动缩减明星代言费用；管理费用率、研发费用率提升较多预计主要是员工薪酬相对刚需所致。综合影响下，Q3净利率同比-4.1pct。 ➢ 投资建议：预计公司2022-2024年营业收入为45.7/55.5/66.2亿元，归母净利润分别为4.8/6.2/8.2亿元，对应PE为26/20/15倍。考虑智能投影市场仍处于低渗透高成长阶段，公司作为行业龙头不断探索新的产品形态、更多场景，推动行业渗透率进一步提升，短期需求承压，但中长期成长势能仍在，静待消费需求回暖的成长弹性，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：DMD芯片依赖外购，渗透率提升不及预期，竞争格局恶化。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 4,038 4,566 5,545 6,618 增长率（%） 42.8 13.1 21.4 19.4 归属母公司股东净利润（百万元） 483 480 621 816 增长率（%） 79.9 -0.8 29.5 31.3 每股收益（元） 6.91 6.85 8.88 11.65 PE 25 26 20 15 PB 4.5 4.0 3.6 3.1 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年10月27日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 175.71元 [Table_Author] 分析师 汪海洋 执业证书： S0100522100003 邮箱： wanghaiyang@mszq.com 分析师 王刚 执业证书： S0100522020001 邮箱： wanggang_yjy@mszq.com 相关研究 1.极米科技（688696.SH）2022年中报点评:持续引领，H2可期-2022/08/21 2.极米科技（688696.SH）动态报告：重磅新品发布，全新形态+更强配置持续引领行业-2022/08/12 3.极米科技(688696.SH)深度报告：乘风而起，迈向全球-2022/06/30 极米科技(688696)/家电 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 4,038 4,566 5,545 6,618 成长能力（%） 营业成本 2,589 2,947 3,555 4,207 营业收入增长率 42.78 13.09 21.43 19.35 营业税金及附加 22 25 30 36 EBIT增长率 68.03 -5.51 42.89 31.58 销售费用 623 653 804 960 净利润增长率 79.87 -0.75 29.48 31.28 管理费用 106 155 155 172 盈利能力（%） 研发费用 263 388 416 463 毛利率 35.88 35.46 35.89 36.43 EBIT 499 471 674 886 净利润率 11.97 10.51 11.20 12.32 财务费用 -4 0 0 0 总资产收益率ROA 9.41 9.03 9.53 11.61 资产减值损失 -2 0 0 0 净资产收益率ROE 17.51 15.79 18.21 20.77 投资收益 4 14 17 20 偿债能力 营业利润 542 485 690 906 流动比率 1.91 2.08 1.86 2.04 营业外收支 1 48 0 0 速动比率 1.38 1.58 1.33 1.54 利润总额 543 533 690 906 现金比率 0.56 0.70 0.71 0.91 所得税 59 53 69 91 资产负债率（%） 46.27 42.82 47.68 44.09 净利润 483 480 621 816 经营效率 归属于母公司净利润 483 480 621 816 应收账款周转天数 6.93 7.00 7.00 7.00 EBITDA 554 576 794 1,022 存货周转天数 117.00 110.00 110.00 110.00 总资产周转率 1.06 0.87 0.94 0.98 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 1,114 1,333 1,930 2,461 每股收益 6.91 6.85 8.88 11.65 应收账款及票据 87 91 125 133 每股净资产 39.46 43.42 48.73 56.10 预付款项 19 29 36 42 每股经营现金流 7.66 7.57 14.43 14.31 存货 965 836 1,337 1,234 每股股利 3.00 4.00 5.00 6.00 其他流动资产 1,636 1,641 1,647 1,653 估值分析 流动资产合计 3,821 3,930 5,074 5,523 PE 25 26 20 15 长期股权投资 0 0 0 0 PB 4.5 4.0 3.6 3.1 固定资产 740 906 1,017 1,090 EV/EBITDA 20.92 19.75 13.56 10.02 无形资产 65 80 95 110 股息收益率（%） 1.71 2.28 2.85 3.41 非流动资产合计 1,320 1,386 1,445 1,500 资产合计 5,141 5,316 6,519 7,023 短期借款 77 77 77 77 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 1,663 1,546 2,325 2,256 净利润 483 480 621 816 其他流动负债 256 270 323 380 折旧和摊销 55 104 121 136 流动负债合计 1,995 1,893 2,725 2,713 营运资金变动 39 7 285 70 长期借款 300 300 300 300 经营活动现金流 536 530 1,010 1,002 其他长期负债 83 83 83 83 资本开支 -100 -122 -180 -190 非流动负债合计 383 383 383 383 投资 -1,447 0 0 0 负债合计 2,379 2,276 3,108 3,096 投资活动现金流 -1,527 -108 -163 -170 股本 50 70 70 70 股权募资 1,580 -2 0 0 少数股东权益 0 0 0 0 债务募资 55 0 0 0 股东权益合计 2,762 3,040 3,411 3,927 筹资活动现金流 1,540 -202 -250 -300 负债和股东权益合计 5,141 5,316 6,519 7,023 现金净流量 548 219 597 532 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 极米科技(688696)/家电 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资