建材材料2022年三季报总结：行业Q3业绩承压，底部或现，静待复苏

建筑材料 /行业投资策略报告 /2022.11.03 请阅读最后一页的重要声明！ 建材材料2022年三季报总结 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近12月市场表现 分析师 毕春晖 SAC证书编号：S0160522070001 bich@ctsec.com 相关报告 1. 《 碳纤维细分领域景气超预期 龙头业绩超预期下估值提升 》 2022-10-23 行业Q3业绩承压，底部或现，静待复苏 核心观点 ❖ 消费建材：业绩压力仍存，工程零售现分化。（1）收入：工程端短期承压，零售相对稳定。2022Q3房地产基本延续2022年以来的趋势，新房开竣工增速放缓，工程端压力仍存。而消费建材企业纷纷进行渠道结构优化，向零售发展或转型。2022Q3管材零售龙头伟星新材、涂料龙头三棵树收入同比+1.3%/+0.5%。（2）成本及利润：消费建材原材料成本普降，带动相关企业毛利率环比改善，伟星新材、三棵树、坚朗五金毛利率环比+4.8/+1.9/+2.4pct；但沥青及能源价格仍处高位，东方雨虹、科顺股份毛利率环比-2.1/-1.6pct。费用方面，期间费用率基本维持稳定，部分销售费用率随渠道铺设和业务展开而提升。同时，计提风险在H1有所释放，企业单季度信用减值损失普遍收窄，叠加原材料价格回落、零售业务拓展成效渐显，部分企业归母净利润有所改善。Q3伟星新材归母净利润同比+12.5%，三棵树归母净利润2.05亿元同增2.54亿元。（3）现金流：从账期管理能力来看，Q3回款较为集中，企业加大风险管控，收现比同比提升，带动部分现金流改善。 ❖ 新材料: 景气分化，高端材料领域表现更佳。1）玻纤：受地缘政治影响，能源价格持续高涨，国内外景气承压，玻纤需求随之下滑，Q3季度粗纱和细纱价格同比均出现下滑，三季度末库存环比增加25.28万吨，企业量价均受影响，业绩承压。展望四季度，随着传统旺季的到来，下游需求有望逐步边际好转，产品价格或筑底回升，带动库存的下降，营收与业绩也将环比改善。2）碳纤维：受行业内大规模产能投放以及下游风电装机延缓影响，碳纤维价格出现下滑，其中风电领域的大丝束价格下降明显，高端领域的小丝束价格则相对平稳，因此三季度大丝束企业营收和业绩压力较大，而高端小丝束企业业绩继续保持高增。展望四季度，风电装机需求有望加速释放，且经济回暖下碳纤维各子板块需求也将回暖，企业营收与业绩有望环比改善。 ❖ 周期行业：需弱本高，行业利润承压。1）水泥：三季度水泥景气度延续了前期的低迷，但在企业积极实施错峰生产下价格触底反弹，考虑到煤等原材料价格依旧处于高位，三季度企业营收和利润承压。展望四季度，供给端冬季错峰已开始实施，而需求端随着基建落地、天气因素缓解，供需逐步匹配，价格也有望上行，支撑企业营收与业绩环比改善。2）玻璃：三季度，玻璃行业受下游地产拖累需求下滑，加之能源价格高位横盘，三季度企业营收和利润承压下滑。展望四季度，需求端保交楼等政策的落地有望带来竣工端的率先回暖；供给端，目前行业持续的亏损，部分小企业现金流难以承受，9月开始行业冷修有加速迹象，仅9-10月两月行业冷修产线达10条，带来业绩的边际改善。 ❖ 投资建议： 消费建材：地产压力仍存，但基建稳需求和地产供给端政策微松的大环境下，头部企业进行渠道优化后成效渐显，关注建材龙头估值修复。建议关注同心圆-28%-19%-10%-1%8%17%建筑材料沪深300上证指数 建筑材料 /行业投资策略报告 /2022.11.03 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略报告/证券研究报告 业务逐步放量的PPR零售龙头伟星新材，及小B端逐渐放量、全屋定制增长迅速的板材龙头兔宝宝。 新材料：玻纤周期底部看需求，碳纤维景气分化看高端。玻纤行业，建议关注成本优势突出的中国巨石。碳纤维行业，建议关注碳纤维领域的中复神鹰、吉林碳谷和吉林化纤。 周期：短期关注供给变化，长期看需求复苏带来业绩弹性。水泥行业，建议关注具有区位优势的龙头海螺水泥及上峰水泥。玻璃行业，建议关注具有成本优势突出的旗滨集团。 ❖ 风险提示：宏观经济下行风险、地产市场超预期下滑、行业协同破裂。 表 1：重点公司投资评级: 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（11.03） EPS（元） PE 投资评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 002372 伟星新材 289.45 18.18 0.77 0.81 1.03 31.58 21.14 16.69 增持 603737 三棵树 349.98 92.97 -1.11 1.46 2.00 - 59.00 42.98 增持 002043 兔宝宝 57.73 7.47 0.98 0.78 1.00 12.33 9.74 7.59 增持 688295 中复神鹰 462.87 51.43 0.35 0.67 1.02 - 66.39 43.55 增持 836077 吉林碳谷 148.77 46.69 1.04 2.06 3.04 54.96 21.93 14.90 增持 000420 吉林化纤 119.01 4.84 -0.06 -0.01 0.07 - - 70.81 增持 601636 旗滨集团 221.39 8.25 1.61 0.62 0.83 10.60 15.74 11.68 增持 数据来源：wind，财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 建筑材料 /行业投资策略报告 /2022.11.03 行业投资策略报告/证券研究报告 1 消费建材：业绩压力仍存，工程零售现分化 ....................................................................................... 7 1.1 工程零售分化，渠道优化为发展主旋律 ........................................................................................... 7 1.2 防水行业：地产仍处低迷，原材料涨价压缩利润空间，业绩承压 ............................................. 11 1.3 瓷砖行业：零售转型进行时，现金流同比改善 ............................................................................. 15 1.4 管材行业：零售端发展向好，工程端压力仍存 ............................................................................. 17 1.5 涂料行业：渠道优化、聚焦家装，零售端显韧性 ......................................................................... 19 1.6 五金行业：原材料价格回落抬升毛利率，现金流修复显著 ......................................................... 22 1.7 展望Q4原材料降价叠加施工旺季到来，关注企业业绩及估值修复 .......................................... 24 2 新材料行业：景气分化，高端材料领域表现更佳 ............................................................................. 24 2.1 玻纤行业：景气下滑，业绩承压，关注下游需求复苏 ................................................................. 24 2.2 碳纤维：景气分化，小丝束表现更佳 ............................................................................................. 26 3 周期行业：需弱本高，行业利润承压 ................................................................................................. 28 3.1 水泥行业：下游疲软，成本高位，利润承压 ................................................................................. 28 3.2 玻璃行业：景气下滑，业绩承压，静待冷修开启新周期 ............................................................. 34 4 行业景气承压，建材基金配置比例下降 ............................................................................................. 36 5 投资建议 ................................................................................................................................................. 37 6 风险提示 ................................................................................................................................................. 38 图1. 部分企业2022Q3毛利率呈现改善趋势 .............................................................................................. 8 图2. 2022/6起钛白粉（金红石型）价格回落（元/吨）............................................................................. 8 图3. 2022年以来PVC原材料价格呈下降趋势（元/吨） ......................................................................... 8 图4. 2022年以来PPR原材料价格波动（元/吨） ...................................................................................... 8 图5. 2022/6以来LME铜/铝/锌价格回落（美元/吨） ............................................................................... 8 图6. 目前沥青价格维持高位（元/吨）........................................................................................................ 9 图7. 2022年以来MDI价格小幅波动（元/吨） ............................................................