2024年三季报点评：Q3业绩平稳增长，继续关注新疆、西藏景气市场

公司2024年前三季度实现营收63.03亿元，同比+0.29%，归母净利5.24亿元，同比+10.68%，扣非净利5.10亿元，同比+8.54%。其中单三季度收入23.89亿元，同比+4.56%，归母净利润1.73亿元，同比+2.14%，扣非归母净利润1.70亿元，同比-3.84%。单三季度收入增速好于上半年，主要得益于新疆煤炭产量大幅增长，公司部分疆煤项目调增采剥施工计划。毛利率环比有所下调，主要原因是单三季度毛利率23.10%，同比-2.75pct、环比-2.93pct。费用率角度，单三季度期间费用率13.90%，同比-2.14pct，主因系管理费用率明显下降，其中单季销售/管理/研发/财务费用率分别为1.09%/7.12%/5.47%/0.22%，同比分别-0.30/-2.41/+0.37/+0.20pct。新疆作为煤炭行业重要保供基地，2024年1-9月新疆原煤产量同比+18.0%，公司在新疆区域承接的众多优质矿山工程项目调增年度采剥施工计划。受益“西部大开发”，公司在西藏市场掘金，藏内民爆行业供给格局优，公司藏内建有2.5万吨混装产能。2024年上半年国际业务平稳增长，实现纳米比亚市场深耕。投资建议：看好民爆行业供给偏紧、矿山需求向上，受益“西部大开发”掘金西藏、新疆市场，以及能建葛洲坝集团旗下子公司的协同效应。预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.58、8.86和10.07亿元，现价对应动态PE分别为20x、17x、15x，维持“推荐”评级。风险提示：下游矿山景气度不及预期；西部区域开发不及预期；原材料价格波动风险；重大安全、环保事故风险；海外市场开拓风险。