2024年三季报点评：Q3发电量高增，拟建12.5GW新疆大基地项目

公司2024年前三季度业绩表现受益于新项目投产及发电量增长，但盈利能力承压。具体来看：

业绩表现

• 收入217.6亿元（同比+12.81%），归母净利润50.93亿元（同比-6.31%），扣非归母净利润50.89亿元（同比-4.89%）。
• 单季度（24Q3）收入67.01亿元（同比+19.97%），归母净利润10.55亿元（同比+14.69%），扣非归母净利润10.52亿元（同比+12.61%）。

盈利能力分析

• 毛利率53.47%（同比下降1.82pct），净利率28.7%（同比下降3.42pct），主要受电价下滑、平价电量占比提升及投资收益波动影响。
• 投资收益同比下降46.23%，主要因参股企业盈利波动。
• 费用率方面，期间费用率5.8%（同比下降15.73pct），管理费用率5.74%（同比下降0.16pct），研发费用率0.05%（同比增加0.01pct）。

发电量增长

• 前三季度总发电量526.05亿千瓦时（同比+31.40%），其中风电91.78亿千瓦时（+24.08%）、太阳能67.75亿千瓦时（+62.74%）、水电3.64亿千瓦时（+0.83%）、独立储能1.70亿千瓦时（+672.73%）。
• 24Q3发电量164.87亿千瓦时（同比+38.05%），海上风电增长显著（+35.00%）。

新项目投资

• 拟投资718.48亿元建设新疆南疆塔克拉玛干沙漠新能源基地，包含光伏850万千瓦、风电400万千瓦，配套煤电及储能，资本金61.07亿元。
• 项目动态投资718.48亿元，建设期3-4年，电力依托疆电（南疆）送电川渝特高压直流工程外送，预计年送电360亿千瓦时。

投资建议

• 预计24-26年归母净利润分别为69.90/74.96/79.58亿元，EPS 0.24/0.26/0.28元，对应PE分别为19/18/17倍，维持“推荐”评级。

风险提示

• 风光自然条件变化、电量消纳不及预期、电价波动风险。