2024年三季报点评：业绩符合预期，行稳方能致远

事项：公司发布2024年前三季度报告，实现营业收入72.48亿元（+16.76%），归母净利润10.31亿元（+42.92%），扣非归母净利润10.33亿元（+27.17%）。单三季度营业收入21.2亿元（+10.76%），归母净利润2.83亿元（+85.09%）。

评论： 原料药端，存量品种恢复叠加增量品种放量，重回中长期增长轨道。2024年前三季度原料药收入27亿元，同比增长13%。收入端环比稳定主要因核心品种价格触底稳定，新市场开拓带动销量增长。业务端，上半年原研大客户及国内市场增长显著，新启动多项大客户项目合作，新品种和新业务持续开拓。制剂端快速放量使公司自用比例提升，制造端规模优势显著放大。

制剂端，国内制剂业务持续拉动板块增长。2024年前三季度国内制剂（不含代工和长兴）收入28.1亿元，同比增长31%。增长动力主要来自国采及续标产品借助销售渠道快速放量，以及零售、分销端市场拓展。公司正逐步向百余个制剂批文目标迈进。海外制剂业务整体稳健，2024年前三季度收入10.3亿，利润扭亏，得益于精益管理和成本管控，政府订单及管控类药物有望贡献利润弹性，新产品稳定导入。

投资建议：预计2024-2026年归母净利润分别为13.01、16.07和19.93亿元，同比增长56.7%、23.5%和24.0%。给予25年25倍PE，对应目标价27.4元，维持“强推”评级。

风险提示：1、美国制剂业务恢复不达预期；2、国内制剂获批不达预期；3、国内制剂业务竞争加剧；4、原料药新品种放量不达预期；5、原料药行业竞争加剧。