Q3业绩暂时承压，不断创新永葆活力

2024年11月01日老凤祥(600612.SH) 证券研究报告 Q3业绩暂时承压，不断创新永葆活力 公司发布2024年第三季度报告： 1）2024前三季度，公司实现营业收入525.82亿元/-15.28%，实现归母净利润17.76亿元/-9.60%，扣非归母净利润16.98亿元/-14.20%。 2）单拆Q3，公司实现营业收入126.23亿元/-41.89%，实现归母净利润3.72亿元/-46.20%，扣非归母净利润2.39亿元/-65.25%。系黄金价格的持续上涨导致黄金首饰消费量下降所致。 毛利率基本稳定，费用率稳中略升。 1）2024前三季度公司毛利率为8.56%/+0.44pct，销售/管理/研发费用率分别为1.30%/0.79%/0.05%，同比+0.08pct/+0.22pct/+0.01pct，实现归母净利率3.38%/+0.21pct。2）单拆Q3公司毛利率为6.52%/-0.98pct，销售/管理/研发费用率分别为1.16%/1.08%/0.07%，同比+0.27pct/+0.60pct/+0.03pct，实现归母净利率2.95%/-0.24pct。 传承非遗显底蕴，创新合作添活力。 报告期内，公司参与一系列重要活动，展现品牌深厚历史与创新活力。9月16日至20日，老凤祥亮相在香港亚洲国际博览馆举办的九月香港珠宝首饰展览会，展示了非遗金银细工、珐琅、银饰、绒绣、面塑、金银币、玉雕、民族首饰、老凤祥迪士尼主题新品等众多特色展品。9月20日至22日，在第十八届中华老字号博览会上，老凤祥推出了与动漫形象“高达”的定制金饰品等跨界合作产品，展现了老字号品牌的创新力量。9月28日，公司在上海张园举办了以“凤尚金潮ShiningShanghai”为主题的国际首饰文化节，发布了《2024年黄金珠宝首饰市场消费新洞察》，并首发了上海国际光影节联名款“华彩”。10月16日至18日，在2024ESG全球领导大会上，老凤祥作为联合主办方，推动全球ESG合作、发展与共赢，为全球可持续发展贡献“上海智慧”和“上海方案”。 王朔分析师SAC执业证书编号：S1450522030005wangshuo2@essence.com.cn 都春竹联系人SAC执业证书编号：S1450123070047ducz@essence.com.cn 相关报告 Q2收入有所下滑，门店数量进一步增长2024-08-30Q3业绩亮眼，超额完成全年利润目标2023-10-29H1净利润+42.95%，国企改革持续推进2023-08-28Q1净利润+76.10%，渠道端2023-04-28 投资建议： 买入-A投资评级。我们预计公司2024年-2026年实现营业收入633.83/675.90/731.63亿元，同比-11.3%/+6.6%/+8.2%；实现归母净利润19.92/22.01/24.42亿元，同比-10.0%/+10.5%/+11.0%。给予买入-A投资评级，6个月目标价57.12元，对应2024年15xPE。 稳步扩张Q3业绩稳健增长，珠宝龙头韧性凸显2022-10-29 风险提示：宏观经济波动，金价与汇率波动，存货管理风险，拓店不及预期风险等。 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券研究中心深圳市地址：深圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编：518046上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034