Q3业绩暂时承压，不断创新永葆活力

业绩表现

• 2024年前三季度，公司实现营业收入525.82亿元，同比下降15.28%；归母净利润17.76亿元，同比下降9.60%；扣非归母净利润16.98亿元，同比下降14.20%。
• 单季度来看，Q3实现营业收入126.23亿元，同比下降41.89%；归母净利润3.72亿元，同比下降46.20%；扣非归母净利润2.39亿元，同比下降65.25%。主要受黄金价格上涨导致黄金首饰消费量下降影响。
• 毛利率基本稳定，前三季度毛利率为8.56%，同比+0.44pct；Q3毛利率为6.52%，同比-0.98pct。
• 费用率稳中略升，前三季度销售/管理/研发费用率分别为1.30%/0.79%/0.05%，同比+0.08pct/+0.22pct/+0.01pct；Q3费用率分别为1.16%/1.08%/0.07%，同比+0.27pct/+0.60pct/+0.03pct。
• 前三季度归母净利率为3.38%，同比+0.21pct；Q3归母净利率为2.95%，同比-0.24pct。

品牌与创新

• 公司参与多项重要活动，展现品牌底蕴与创新活力：
  • 亮相九月香港珠宝首饰展览会，展示非遗金银细工、珐琅等特色展品。
  • 在第十八届中华老字号博览会上推出与“高达”的定制金饰品。
  • 在上海张园举办国际首饰文化节，发布《2024年黄金珠宝首饰市场消费新洞察》，首发联名款“华彩”。
  • 作为联合主办方参与2024ESG全球领导大会，推动全球ESG合作与发展。

投资建议

• 给予买入-A投资评级，预计2024-2026年营业收入分别为633.83/675.90/731.63亿元，同比-11.3%/+6.6%/+8.2%；归母净利润分别为19.92/22.01/24.42亿元，同比-10.0%/+10.5%/+11.0%。
• 6个月目标价57.12元，对应2024年15xPE。

风险提示

• 宏观经济波动，金价与汇率波动，存货管理风险，拓店不及预期风险等。