浙商银行2024年三季度业绩点评：业绩增速放缓，息差企稳

股票研究/2024.11.01 业绩增速放缓，息差企稳浙商银行(2016) 商业银行 ——浙商银行2024年三季度业绩点评 刘源(分析师)钟昌静(研究助理) 021-38677818010-83939787 liuyuan023804@gtjas.comzhongchangjing028678@gtjas.com 登记编号S0880521060001S0880123070141 本报告导读： 浙商银行2024年三季度业绩表现符合预期，规模扩张速度放缓，息差企稳，资产质量总体稳定，维持增持评级。 投资要点： 投资建议：2024年以来受贷款需求偏弱叠加LPR多次下调、存量按揭利率下降等多重因素影响，调整浙商银行2024-2026年净利润增速预测为0.88%/0.64%/3.61%，对应EPS0.55（-0.02）/0.56（-0.04） /0.58（-0.07）元。考虑到近期一揽子稳经济政策密集出台，利好银行信用风险缓释和信贷需求恢复，进而推动估值修复。参考可比同业，上调浙商银行目标价至3.80港元，对应2024年0.56倍PB，维持增持评级。 业绩增速放缓，其他非息净收入支撑营收表现。公司2024Q3单季 营收同比增速为4.5%，较Q2单季提升7.8个百分点。其中利息净 收入增速为-0.3%，降幅较Q2收窄，规模增速略有放缓，主要得益于净息差企稳；手续费及佣金净收入增速为4.6%，增速由负转正；其他非息净收入增速为21.9%，提振了营收表现。成本端，风险审慎下公司2024Q3单季计提减值损失65.34亿元，较2023年同期增长13.5%，最终使2024Q3归母净利润同比增速为-2.1%。展望后续考虑到规模增速及非息收入增速放缓，预计全年营收和净利润增速或进一步收窄。 规模扩张平稳，净息差下行趋缓。截至2024Q3末，公司总资产同 比增长10.8%，贷款同比增长7.6%，扩表速度放缓；负债端，存款 规模较二季度末略有下滑，揽储压力有所提升。2024前三季度累计净息差为1.82%，较上半年下降2bp，息差降幅收窄，主要是负债成本改善对冲了资产收益率下滑的影响。展望后续，受LPR下调，存量房贷利率调整等因素影响，浙商银行净息差仍然面临下行压力。 资产质量基本稳定。2024Q3末公司不良贷款率为1.43%，与Q2末 持平，拨备覆盖率为175.3%，较Q2末下降2.8个百分点，拨贷比 为2.50%，较Q2末下降4bp，资产质量整体较为稳定。 风险提示：揽储压力上升对息差形成负面影响；区域信贷竞争加剧零售贷款风险暴露超预期。 评级：增持 当前价格(港元)：2.16 交易数据 52周内股价区间（港元）1.90-2.38 当前股本（百万股）27,465 当前市值（百万港元）59,324 52周内股价走势图 浙商银行 恒生指数 35% 25% 16% 6% -3% 2023/10 2023/11 2023/12 2024/1 2024/2 2024/3 2024/4 2024/5 2024/6 2024/7 2024/8 2024/9 2024/10 -13% 股票研 究 海外公司 （中国香港 ） 证券研究报 告 财务摘要（百万人民币） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 61,085 63,704 66,769 68,809 71,652 (+/-)% 12.14% 4.29% 4.81% 3.06% 4.13% 净利润 13,618 15,048 15,180 15,278 15,830 (+/-)% 7.67% 10.50% 0.88% 0.64% 3.61% PE 3.12 3.65 3.62 3.60 3.47 PB 0.31 0.34 0.32 0.30 0.28 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准评级说明 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比 较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的当地市场指数涨跌幅为基准。 股票投资评级 增持相对当地市场指数涨幅15%以上 谨慎增持相对当地市场指数涨幅介于5%～15%之间中性相对当地市场指数涨幅介于-5%～5% 减持相对当地市场指数下跌5%以上 增持明显强于当地市场指数 行业投资评级 中性基本与当地市场指数持平 减持明显弱于当地市场指数 上海 深圳 北京 地址邮编 上海市静安区新闸路669号博华广场20层200041 深圳市福田区益田路6003号荣超商务中心B栋27层518026 北京市西城区金融大街甲9号金融街中心南楼18层100032 电话 （021）38676666 （0755）23976888 （010）83939888 国泰君安证券研究所 E-mail：gtjaresearch@gtjas.com 附：海外当地市场指数亚洲指数名称 美洲指数名称 欧洲指数名称 澳洲指数名称 沪深300 标普500 希腊雅典ASE 澳大利亚标普200 恒生指数日经225韩国KOSPI富时新加坡海峡时报 加拿大S&P/TSX墨西哥BOLSA巴西BOVESPA 奥地利ATX冰岛ICEX挪威OSEBX布拉格指数 新西兰50 台湾加权印度孟买SENSEX印尼雅加达综合越南胡志明富时马来西亚KLCI泰国SET巴基斯坦卡拉奇斯里兰卡科伦坡 西班牙IBEX35俄罗斯RTS富时意大利MIB波兰WIG比利时BFX英国富时100德国DAX30葡萄牙PSI20芬兰赫尔辛基瑞士SMI法国CAC40英国富时250欧洲斯托克50OMX哥本哈根20瑞典OMXSPI爱尔兰综合荷兰AEX富时AIM全股