24Q3点评：海外国内环比提速

2024-10-31 邓欣,罗越文华安证券洪雁

Q3业绩：营收37.4亿元（+27.1%），归母净利润2.6亿元（+7.0%），扣非归母净利润2.4亿元（+21.6%）。
Q1-3业绩：营收109.1亿元（+13.0%），归母净利润9.5亿元（+4.2%），扣非归母净利润8.4亿元（+3.4%）。
收入端：海外业务环比提速，国外收入14.3亿元（同比+30%），国内环比改善，收入22.7亿元（同比+20.7%）。
分产品：酵母/制糖/包装/食品原料等其他收入同比+18%/+5.5%/+16%/+76.5%，酵母环比继续提速。
盈利端：毛利率同比-3.6pct至21.4%（低毛利食品原料占比提升、海运费上涨），销售/管理/研发费率同比-0.1pct/-0.9pct/-1.2pct，费用控制得当。
净利率：归母/扣非净利率同比-1.3pct/-0.2pct至7.0%/6.5%（差异源于去年同期政府补贴及所得税率）。

投资建议：维持“买入”评级。
观点：收入端预计完成10%激励目标，拟投建印尼工厂缓解海外产能压力；成本端糖蜜下行周期望释放红利，水解糖替代糖蜜、剥离低毛利率制糖业务提升盈利性。
盈利预测：2024-2026年营收154/173/192亿元（同比+13.6%/+11.9%/+11.2%），归母净利润14/16/18亿元（同比+10.1%/+14.1%/+12.4%），当前股价对应PE分别为22/20/17倍。