核心观点与关键数据
- 经营业绩：经纬恒润2024年Q3实现营收15.2亿元，同比+31%，环比+34%；归母净利润-0.77亿元，同比亏损扩大，环比大幅减亏。前三季度营收35.5亿元，同比+24%，归母净利润-4.1亿元，亏损同比扩大。
- 产品放量：公司优质产品配套车型销量优异，ADAS/AR-HUD/区域控制器/5G T-BOX等供吉利汽车/小米汽车/小鹏汽车/奇瑞汽车/岚图Q3销量分别为53.4/4.0/4.7/62.8/2.1万辆，同比分别+16%/不适用/16%/31%/72%，环比分别+11%/53%/54%/14%/49%。
- 毛利率与费用：Q3毛利率为23.9%，同比-3.4pct，环比+3.0pct；费用率29.4%，同比-4.9pct，环比-6.8pct，各项费用率优化明显。
- 业绩预测：预计2024-2026年营业收入分别为56.6/69.3/82.1亿元，同比增速分别为21.1%/22.4%/18.4%；归母净利润分别为-1.3/1.3/3.7亿元，同比增速分别为40.3%/200.2%/182.1%，EPS分别为-1.08/1.08/3.05元/股。
研究结论
- 产品放量带动增长：公司核心产品开始放量，业绩有望加速转正，给予“买入”评级。
- 风险提示：汽车销量不及预期风险；新产品研发不及预期。
财务预测摘要
- 资产负债表：货币资金从2022年的3496百万元降至2024E的2966百万元，应收账款+票据持续增长；流动资产合计从2022年的6954百万元增至2024E的7274百万元。
- 利润表：营业收入从2022年的4022百万元增至2024E的5664百万元；归母净利润从2022年的235百万元降至2023年的-217百万元，预计2024年转正至-130百万元，2025年大幅增长至130百万元。
- 现金流量表：经营活动现金流从2022年的20百万元降至2023年的-620百万元，预计2024年大幅改善至163百万元；投资活动现金流持续为负，筹资活动现金流波动较大。
估值与财务比率
- 估值：市盈率从2022年的42.4降至2023年的-45.8，预计2024年降至-76.8，2025年大幅提升至76.6，2026年降至27.2；市净率从2022年的1.9降至2023年的2.0，预计2024年升至2.1，2025年回落至2.0，2026年降至1.9。
- 财务比率：资产负债率从2022年的40.22%升至2023年的46.38%，预计2024年进一步升至51.42%；ROE从2022年的4.43%降至2023年的-4.38%，预计2024年转正至-2.68%，2025年提升至2.63%，2026年升至6.94%。
