预计国内业务将从 2025 年开始反弹

预计国内业务将从 2025 年开始反弹 目标价格RMB328.81(上一个RMB352.84)上 / 下21.6% 当前价格RMB270.50 迈瑞报告了2024年前九个月的收入为295亿元人民币，同比增长8.0%。归属于母公司的净利润增长8.2%，达到106亿元人民币。2024年第三季度的收入同比增长1.4%，达到90亿元人民币，而归属于母公司的净利润同比下降9.3%，降至31亿元人民币。收入增长放缓主要归因于国内公立医院采购活动低迷以及IVD检测需求减弱，特别是在低级别医院。因此，迈瑞在国内市场的收入在2024年第三季度同比下降9.7%。此外，由于会计准则更新，第三季度的毛利率环比下降4.8个百分点。 中国医疗保健 Jill Wu, CFA(852) 3900 0842 jillwu@ cmbi. com. hk 国内市场仍然面临压力 ， 尽管采购复苏的迹象正在显现。1) IVD：国内收入在2024年前九个月同比增长17%。全国DRG实施对三级以下医院的诊断需求产生了负面影响，这些医院是迈瑞国内IVD收入的主要贡献者。为应对这一挑战，迈瑞通过其TLA和IT解决方案积极将其IVD业务扩展到顶级医院。我们预计迈瑞将在2024年安装超过150个TLA。 王凯茜(852) 3916 1729 cathywang @ cmbi. com. hk 库存数据 股权结构 海外业务健康发展。在2024年第三季度，迈瑞的海外收入同比增长18.6%，其中欧洲市场增长29%，亚太地区增长32%，拉丁美洲增长25%，尽管美国市场出现了一些疲软。得益于中大型实验室领域的突破性进展，迈瑞的海外体外诊断（IVD）收入在前三季度同比增长32%，占海外总收入的28%。迈瑞加快了其海外本地化努力。截至2024年第三季度，迈瑞已在9个国家启动了本地制造，其中8个与体外诊断业务相关。此外，微创手术（同比增长50%以上）、除颤器（同比增长50%以上）和动物医疗（同比增长30%以上）等新兴业务在前三季度也取得了显著增长，这些新兴业务为迈瑞的海外收入贡献了超过10%。我们预计体外诊断和新兴业务将成为推动迈瑞海外业务增长的主要动力。 来源 ： FactSet 维持买入。我们下调盈利预测 ， 目标价调整至 328.81 元(WACC ： 9.3%， 终端增速 ： 3.0%) 。 披露和免责声明 分析师认证 该研究报告的主要负责分析师声明：对于本报告中涵盖的证券或发行人而言，（1）所有观点均准确反映了该分析师个人对该证券或发行人的看法；且（2）该分析师在本报告中所表达的具体观点并未、目前并未、将来也不会直接或间接地与其部分薪酬相关。 此外，分析师确认，在本研究报告发布前30个历日内，分析师及其关联人（根据香港证券及期货委员会颁布的执业行为准则所定义）（1）并未交易或买卖本研究报告涵盖的股票；（2）将在本研究报告发布后3个营业日内不交易或买卖本研究报告涵盖的股票；（3）不是本报告涵盖的任何香港上市公司的高级管理人员；（4）与本报告涵盖的香港上市公司无任何财务利益。 ： 未来 12 个月潜在回报率超过 15% 的股票： 未来 12 个月潜在回报率为 + 15% 至 - 10% 的股票： 未来 12 个月潜在亏损超过 10% 的股票： Stock 未被 CMBIGM 评级 HOLDSELL未评级BUY 跑赢大盘： 行业预计将在未来 12 个月内超越相关的广泛市场基准市场表现： 行业预计未来 12 个月的表现将与相关的广泛市场基准保持一致性能欠佳： 行业预期在未来 12 个月内表现低于相关的广泛市场基准CMB 国际全球市场有限公司 地址 ： 香港花园道 3 号冠军大厦 45 楼 ， 电话 ：(852) 3900 0888 传真 ：(852) 3900 0800招商银行国际资本有限公司全资子公司招商国际全球市场有限公司（以下简称“CMBIGM”） 重要披露 在任何证券交易中都存在风险。本报告中的信息可能并不适合所有投资者的目的。CMBIGM 不提供个性化投资建议。本报告是在未考虑个别投资目标、财务状况或特殊需求的情况下准备的。过去的表现并不能预示未来的表现，实际事件可能与报告中所述有重大差异。任何投资的价值和回报都是不确定的，并且可能会由于依赖于基础资产或其他可变市场因素的表现而波动。CMBIGM 建议投资者应独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业的金融顾问以做出自己的投资决策。本报告或其中包含的信息仅由CMBIGM 为CMBIGM 的客户供应信息之目的而准备。 或其分发的附属公司。本报告不构成也不应被视为购买或出售任何证券或证券利益或进行任何交易的要约或询价。CMBIGM及其任何附属公司、股东、代理、顾问、董事、高级职员或员工对任何人因依赖本报告中包含的信息而产生的任何损失、损害或费用（无论直接还是间接）不负任何责任。任何人使用本报告中包含的信息完全自行承担风险。 本报告中的信息和内容基于被认为公开可用且可靠的信息进行的分析和解释。CMBIGM 已尽最大努力确保其准确性、完整性和及时性，但不对此类保证承担责任。本报告中的信息、建议和预测是以“现状”提供的。信息和内容可能会不事先通知而发生变化。CMBIGM 可能会发布其他包含不同信息和/或结论的出版物。这些出版物反映了不同的假设、视角和分析方法。CMBIGM 可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或持有自营头寸。 CMBIGM 可能会为自己和/或代表其客户不时地在本报告涉及的公司证券上占据位置、开拓市场或作为主要方进行交易。投资者应假设 CMBIGM 已经或试图与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，接收者应意识到 CMBIGM 可能存在会影响本报告客观性的利益冲突，并且 CMBIGM 不承担任何与此相关的责任。本报告仅供预期接收者使用，未经 CMBIGM 书面同意，不得以任何形式复制、重新打印、销售、重新分发或出版本文件的全部或部分内容。如需了解推荐证券的额外信息，请联系 CMBIGM。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给以下人员：（I）根据《金融服务和市场法2000年条例》（金融推广）2005年令（不时修订）第19(5)条归类的人士；或（II）根据《金融服务和市场法2000年条例》（金融推广）2005年令（不时修订）第49(2)条(a)至(d)款归类的人员（高净值公司、未 incorporation 组织等）。未经招商银行资产管理有限公司的事先书面同意，本报告不得提供给任何其他人员。 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGMis不是美国注册的经纪商。因此，CMBIGM不受关于研究报告准备和研究分析师独立性的美国相关规定的影响。负责本研究报告内容的主要研究分析师未在美国金融行业监管局（Financial Industry Regulatory Authority，“FINRA”）注册或获得分析师资格。该分析师不受旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突影响的适用FINRA规则的约束。本报告仅在美国范围内意图分发给“主要美国机构投资者”，根据《1934年美国证券交易法》第15a-6条修订版的规定进行定义，并且不得在美国境内提供给任何其他人员。每个接收本报告副本的主要美国机构投资者在此接受时应代表并同意不会将此报告分发或提供给任何其他人员。任何基于本报告提供的信息在美国执行购买或出售证券交易的美国接收方，仅应通过美国注册的经纪商-交易商进行。 本文件在新加坡的收件人 这份报告由CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG，公司注册号：201731928D）在新加坡分发，CMBISG是一家根据《财务顾问法》（章节110）被定义为豁免财务顾问的实体，并受到新加坡 Monetary Authority 的监管。CMBISG 可根据《财务顾问条例》第32C条的规定，分发其各自海外实体、附属机构或其他海外研究机构产生的报告。如报告在新加坡分发给非合格投资者、专家投资者或机构投资者（根据《证券与期货法》[章节289]定义），CMBISG仅在法律规定范围内对这些人士承担法律责任。新加坡的接收者如有任何关于报告的问题，应联系CMBISG（电话：+65 6350 4400）。