积极调整，蓄势待发

劲仔食品(003000.SZ) 积极调整，蓄势待发 食品饮料｜休闲食品 2024年10月28日评级买 入评级变动首次 投资要点： 事件：公司发布2024年三季报。2024前三季度，公司实现营业收入17.72亿元，同比增长18.65%；实现归母净利润2.15亿元，同比增长61.20%；实现扣非归母净利润1.89亿元，同比增长61.20%。其中，Q3单季度实现营业收入6.42亿元，同比增长12.94%，环比增长8.96%；实现归母净利润0.71亿元，同比增长42.58%；实现扣非归母净利润0.67亿元，同比增长77.83%。业绩略低于业绩预告中枢。前三季度经营活动产生的现金流量净额为4.06亿，同比增长107%。 线上销售承压，高基数下收入增速放缓。在市场竞争加剧以及公司去年同期较高基数的背景下，公司坚守大单品战略，稳健经营，收入增速再次放缓。分产品来看，鱼制品作为公司最核心的大单品，维持中双位数的稳健增长；禽类制品中，鹌鹑蛋受竞争加剧和高基数影响增速放缓，肉干则保持接近大盘的增速；豆制品和蔬菜制品均维持双位数以上增长。分渠道来看，线下基本盘稳固，延续高双位数增长，其中流通渠道和零食专营渠道整体表现较好；线上渠道尚在调整阶段，从经营团队的磨合到产品矩阵的探索均需要一定的时间，三季度受新媒体和社区团购渠道拖累线上渠道整体下滑。 黄 静分 析师执业证书编号:S0530524020001huangjing48@hnchasing.com 相关报告 成本红利和 规模效应持续兑现，利 润延续高增。Q3综合毛利率为30.06%，同比和环比分别+3.26/-0.70pct，因原材料及包材等价格下降以及规模效应，各产品的毛利率均有不同幅度的提升，短期成本波动使 得毛 利 率 环 比 小幅 下 滑； 净 利率 为11.17%， 同 比 和 环 比 分 别+2.17/-0.80pct，本期的政府补助有所减少；扣非归母净利率为10.44%，同比和环比分别+3.79/-0.46pct。费用率方面，销售/管理（含研发）/财务费用率分别为12.24%/5.39%/-0.28%，同比分别+0.30/-0.36/-0.10pct，销售费用上升主要因品牌冠名推广费增加。所得税率优化，Q3所得税率为13.69%，同比下降5.94pct，前三季度所得税税率为13.69%，同比下降4.17pct。 1劲仔食品（003000.SZ）2024年半年报点评：成本红利和规模效应持续释放，盈利能力逐季提升2024-08-22 2劲仔食品（003000.SZ）一季报点评：淡季收入 略 低 于 预 期 ， 成 本 下 行 带 来 利 润 超 预 期2024-05-073劲仔食品（003000.SZ）2023年年报点评：坚定“三年倍增”目标2024-04-01 展望未来，三年倍增规划不变，公司积极调整，蓄势待发。产品方面，公司坚持大单品战略，战略产品溏心鹌鹑蛋下月上市值得期待；此外， 为应对当前渠道特征公司已研发储备不少新品。渠道方面，线下业务稳扎稳打，持续提升经营质量，线上业务有望随着人员、产品和策略到位逐步改善；成本方面，主要原材料价格虽有一定波动，但目前仍处于相对低位。 盈利预测与估值：预计公司2024-2026年收入分别为24.73/29.56/34.90亿元，同比增长19.75%/19.53%/18.05%；归母净利润为2.99/ 3.57/ 4.19亿元，同比增长42.46%/19.52%/17.55%。当前股价对应2024-2026年PE为19/16/14倍。公司作为大单品企业，深耕赛道，产品力强，仍具备较好的成长性。维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；原材料价格大幅波动；新品销售不及预期。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438