核心观点与关键数据
- 业绩表现：2024年前三季度，劲仔食品实现营业收入17.72亿元，同比增长18.65%；归母净利润2.15亿元，同比增长61.20%；扣非归母净利润1.89亿元，同比增长61.20%。Q3单季度收入6.42亿元，同比增长12.94%，环比增长8.96%；归母净利润0.71亿元，同比增长42.58%；扣非归母净利润0.67亿元，同比增长77.83%。经营活动现金流量净额为4.06亿元，同比增长107%。
- 收入增速放缓：受市场竞争加剧和高基数影响，公司收入增速放缓。鱼制品维持中双位数增长，鹌鹑蛋增速放缓，肉干保持接近大盘增速，豆制品和蔬菜制品维持双位数以上增长。线下渠道稳固，高双位数增长；线上渠道受新媒体和社区团购拖累，整体下滑。
- 利润高增：Q3综合毛利率30.06%，同比和环比分别提升3.26/-0.70pct，主要因原材料及包材价格下降和规模效应。净利率11.17%，同比和环比分别提升2.17/-0.80pct，政府补助减少。扣非归母净利率10.44%，同比和环比分别提升3.79/-0.46pct。费用率方面，销售费用率上升主要因品牌推广费增加，所得税率优化。
未来展望
- 战略不变：公司坚持“三年倍增”规划，产品方面将推出溏心鹌鹑蛋等新品，渠道方面线下稳扎稳打，线上逐步改善，成本方面主要原材料价格仍处于相对低位。
盈利预测与估值
- 预测：预计2024-2026年收入分别为24.73/29.56/34.90亿元，同比增长19.75%/19.53%/18.05%；归母净利润2.99/3.57/4.19亿元，同比增长42.46%/19.52%/17.55%。
- 估值：当前股价对应2024-2026年PE为19/16/14倍。
- 评级：维持“买入”评级。
风险提示
- 行业竞争加剧；原材料价格大幅波动；新品销售不及预期。
