业绩简评
2024年10月30日，公司披露三季报，三季度实现营收251.80亿元，同比增长30.16%；归母净利润30.49亿元，同比增长4.16%。其中，三季度营业收入82.05亿元，同比增长17.43%，归母净利润8.25亿元，同比下降32.27%。
经营分析
- 三季度营收环比下行：主要受一套煤气化平台及下游配套产品检修影响，导致新材料、醋酸及衍生品、肥料、有机胺产量环比下降约8%、9%、5%、4%。同时，部分产品行业新增产能释放，供给增加，导致有机胺、肥料等板块产品价格下行明显，量价双重影响下，公司整体收入水平出现下行。
- 成本节约与技术优化：公司通过平台检修，有望将部分降本措施进一步落地，实现成本节约和技术工艺优化。
- 行业竞争与价格压力：煤炭价格大体维持平稳，老旧产能升级和新建产能投产形成行业供给增量，连续两年的行业产能投放带来较高供给压力。三季度公司主要原材料煤炭价格基本平稳，终端产品调整导致价差收窄，单季度毛利率调整为17.56%，环比二季度下行约3个点。
- 荆州基地项目进展：荆州基地项目将逐步进入落地期，有望对现有平台成本形成进一步摊分，优化现有生产结构。公司整体负债水平较低，今明年的投资主要以荆州和德州的后端项目为主，风险管控相对较好。荆州项目落地后，将进一步分摊前段成本，降低单一产品库存运输压力，丰富产品种类。
盈利预测
下调公司2024年盈利11%，预估2024-2026年营收分别为332、385、434亿元，归母净利润分别为40.4、52.5、63.6亿元，EPS分别为1.9、2.5、3.0元。当前股价对应的PE分别为12.2、9.4、7.7，维持“买入”评级。
风险提示
原材料及产品价格大幅波动风险；新产能投放带来的竞争风险。
公司基本情况（人民币）
- 营业收入：2022年30,245亿元，2023年27,260亿元，2024E年33,161亿元，2025E年38,469亿元，2026E年43,385亿元。
- 归母净利润：2022年6,289亿元，2023年3,576亿元，2024E年4,035亿元，2025E年5,248亿元，2026E年6,356亿元。
- 摊薄每股收益：2022年2.962元，2023年1.684元，2024E年1.900元，2025E年2.472元，2026E年2.994元。
- ROE（归属母公司，摊薄）：2022年23.36%，2023年12.38%，2024E年12.75%，2025E年14.91%，2026E年16.12%。
- P/E：2022年7.81，2023年13.74，2024E年12.18，2025E年9.36，2026E年7.73。
公司点评
市场平均投资建议评分为1.00，对应“买入”评级。预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
