2023年三季报业绩点评：盈利环比下行，竞争加剧是格局优化的前提

维持“增持”评级。公司Q3实现收入35.96亿元，同比-14.23%，扣非归母净利3.54亿元，同比-53.83%，低于预期。玻纤盈利底部下行，下调23-25年eps至0.86(-0.18)/1.10(-0.15)/1.31(-0.07)元，参考可比公司23年17倍PE，调整目标价至14.62元。 Q3公司粗纱保持优于行业的出货能力，盈利能力环比承压。产销方面，预计Q3公司粗纱销量59万吨，同比+28%，环比-13%，7-8月为玻纤淡季，同时在上半年贡献主要增量的风电纱需求在Q3有所走弱。盈利方面，根据卓创三季度2400tex缠绕纱均价环比下调200-300元/吨，预计公司粗纱单吨盈利回调至600元左右，行业大部分企业已经出现亏损。短期价格调整是为了中长期格局的优化，公司在底部更为进取的价格和份额策略，也是头部企业竞争力的体现。 电子布价格率先企稳，公司保持低库存高产销。Q3公司电子布销量2.35亿米，同比+14%，维持满产满销、库存偏低状态。我们测算Q3公司电子布平均盈利在0.2元/米、在全行业亏损状态下维持了账面盈利。步入8月以来，电子布价格由底部开始小幅提价，主要由于行业持续亏损之下冷修停产产能增加，且下游消费电子去库基本完成，巨石成本领先优势作为电子布领域的抗风险基石。 巨石仍保持领先行业的扩产执行力。22Q4以来玻纤价格持续低位、行业新增产能规划普遍延后的大背景下，巨石九江20万吨产线Q2点火，为行业单体最大池窑。展望2024年，公司淮安一期、九江二期和埃及技改项目仍维持原定投产计划，巨石作为龙头企业扩产执行力领先行业。 风险提示：新产能集中释放、原燃料大幅涨价