三季度边际改善，看好公司底部反转

业绩简评

• 前三季度公司实现营业收入41.4亿元，同比下降35.14%；归母净利润7.1亿元，同比下降67.86%。
• 单三季度公司实现营业收入14.4亿元，同比下降18.09%；归母净利润2.1亿元，同比下降59.68%。
• 剔除大订单影响后，单三季度收入同比增长12.23%，环比增长11.21%；小分子业务收入同比增长18.89%，环比增长22.52%。
• 前三季度剔除大订单影响后，收入同比增长4.48%；小分子业务收入同比增长7.71%。
• 新兴业务受投融资环境拖累，前三季度收入7.45亿元，同比下降8.37%。

经营分析

• 公司收入规模下滑导致费用端承压，销售费用率、管理费用率、研发费用率均有所提升。
• 多肽业务进展顺利，获得多个MNC多肽临床中后期项目订单，与国内重要客户签订GLP-1多肽商业化订单。
• 截至报告期末，多肽固相合成产能超过2万升。

盈利预测、估值与评级

• 预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为10.33/11.95/13.97亿元，EPS分别为2.81/3.25/3.8元。
• 公司股票现价对应PE估值为30/26/22倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 服务的主要创新药退市或被大规模召回风险、临床阶段项目运营风险、核心技术人员流失风险、政策变化风险、汇率风险等。

公司基本情况（人民币）

• 2022年营业收入10,255百万元，同比增长121.08%；2023年营业收入7,825百万元，同比下降23.70%。
• 2022年归母净利润3,302百万元，同比增长208.77%；2023年归母净利润2,269百万元，同比下降31.28%。
• 预计2024年归母净利润1,033百万元，同比下降54.45%；2025年归母净利润1,195百万元，同比增长15.60%。

市场中相关报告评级比率分析

• 市场平均投资建议评分为1.00，对应“买入”评级。

历史推荐和目标定价

• 过去多次给予“买入”评级，目标价未设置。

投资评级的说明

• 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上。

特别声明

• 本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级(含C3级）的投资者使用。