禽畜+宠物双轮驱动，争做科技型动保企业

瑞普生物（300119）投资分析报告总结

核心观点

• 双轮驱动战略：公司以禽畜动保和宠物动保双轮驱动，致力于成为科技型动保企业。
• 禽用板块：产品布局完备，药苗联动增强竞争力，通过大客户开拓提升市占率，预计后续稳健发展。
• 家畜板块：通过收购必威安泰补齐口蹄疫疫苗产品布局，提升为家畜养殖企业提供全生命周期疫病整体解决方案的实力。
• 宠物板块：构建完整的宠物健康护理体系，产品覆盖预防、诊断和治疗等环节，宠物驱虫药取得进展，猫三联疫苗瑞喵舒销售亮眼。

关键数据

• 市场概况：2022年我国兽药市场规模673.45亿元，动物疫苗市场规模186亿元，其中猪用疫苗占比41%，禽用疫苗占比36%。
• 公司业绩：2024H1公司营收10.99亿元（同比+10.56%），归母净利润1.59亿元（同比-10.73%）。
• 盈利预测：预计公司2024-2026年实现营收26.85/29.68/33.40亿元，归母净利润5.23/5.98/6.52亿元（3年CAGR为11.62%），EPS分别为1.12/1.28/1.40元/股。

研究结论

• 禽用业务：公司禽用产品布局完备，药苗联动增强竞争力，大客户开拓持续进行，预计后续稳健发展。
• 家畜业务：收购必威安泰补齐口蹄疫疫苗产品布局，提升公司为家畜养殖企业提供全生命周期疫病整体解决方案的实力。
• 宠物业务：公司宠物产品共计超过20款，宠物驱虫药取得较大进展，猫三联疫苗瑞喵舒销售数据亮眼，预计宠物板块逐步进入收获期。
• 投资评级：给予“增持”评级，目标价19.04元。

风险提示

• 动物疫情风险
• 市场竞争加剧风险
• 技术人才流失风险