自有+代理品牌双轮驱动，争做中国美妆领头羊

水羊股份是一家美妆公司，通过自主品牌和代理业务实现业绩增长。公司自主品牌的御泥坊、小迷糊等品牌以及代理的城野医生、Lumene等国际品牌形成了双轮驱动的业务格局。公司的自主品牌进行升级，加大基础研究和原料自主研发力度，推出新产品，代理品牌孵化能力逐步得到验证。公司收购了高端护肤品牌伊菲丹，有望打开高端护肤市场增长空间。投资建议：护肤市场长期高景气，公司业绩重回增长快车道，低估值收购伊菲丹后，产品矩阵进一步完善，高端市场布局有望带来业绩的又一增长点。给予买入评级。