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御家汇(300740) 自有和代理业务双轮驱动,业绩再超预期。公司发布2020年业绩快报,预计营收37.2亿元,同比增长54.1%,归母净利1.41亿元,同比增长417.6%;对应2020Q4营收和净利同比增长64.6%/248.1%,再度超市场预期。公司业绩增长的主因系自主品牌及代理业务均有较快发展,产品结构优化、营收增长较快、毛利率提升、市场投放效率提升。我们根据第三方爬虫系统GMV增速,预计2020年自有品牌御泥坊在新品泥浆面膜等拉动下全年营收有望超13亿元,同时利润率预计回升至10%左右,贡献主要利润,代理业务高增长,目前处于微利状态,未来利润率仍有提升空间。