御家汇(300740) 自有和代理业务双轮驱动，业绩再超预期。公司发布2020年业绩快报，预计营收37.2亿元，同比增长54.1%，归母净利1.41亿元，同比增长417.6%；对应2020Q4营收和净利同比增长64.6%/248.1%，再度超市场预期。公司业绩增长的主因系自主品牌及代理业务均有较快发展，产品结构优化、营收增长较快、毛利率提升、市场投放效率提升。我们根据第三方爬虫系统GMV增速，预计2020年自有品牌御泥坊在新品泥浆面膜等拉动下全年营收有望超13亿元，同时利润率预计回升至10%左右，贡献主要利润，代理业务高增长，目前处于微利状态，未来利润率仍有提升空间。
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