水羊股份是一家化妆品公司，其业务包括自有品牌和代理品牌。公司最早由自有品牌御泥坊起家，随后推出了多个自主品牌，针对不同细分人群或者特定场景需求，增大消费者覆盖面。同时，公司也不断扩大代理业务，与强生、城野医生、KIKO等30余个品牌达成代理合作关系。公司的业绩逐渐回暖，2022Q1-Q3实现营收33.43亿元，同比增长0.91%。公司持续推进自有品牌升级，核心品牌御泥坊完成品牌升级焕新，整体设计以新唐风为特色，以更加年轻化的形象吸引覆盖更多的消费者，扩大品牌知名度。公司收购了法国轻奢品牌佩尔赫乔中国区业务和高端护肤品牌伊菲丹，以补充高端化妆品价位段产品，并获取其在全球高端渠道的相关资源，未来或将推动公司国际化进程。公司还入股青颜健康，完成口服美容产业的初步布局。公司投入自营平台建设，针对消费者和经销商分别推出了水羊潮妆和水羊直供平台，打造公司专属流量池。公司私域运营持续发力，为2.1万用户提供了定制护肤解决方案，提升了用户粘性和复购率。预计公司2022-2024年营业收入分别为52.46、64.71、82.19亿元；归母净利润分别为2.29、3.16、3.95亿元，对应EPS为0.59、0.81、1.02元/股，对应PE为20.26、14.70、11.75倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
