“兽药+疫苗”双轮驱动，加速迈向世界领先动保企业

金河生物是一家以兽药和疫苗为主营业务的公司，金霉素预混剂年综合产能5.5万吨，占全球金霉素50%左右的份额，是全球龙头。公司金霉素生产原材料和能源价格优势突出，毛利率长期保持30%以上，高于竞争对手。此外，公司六期工程项目预计今年正式投产，新项目智能化程度高，有助于降本增效，同时新增产能除金霉素外，土霉素、赤藓糖醇等品类也将帮助公司实现增收增利。公司全方位布局兽用疫苗板块，是快速崛起的动物疫苗新星。经过多年的潜心研发，公司兽用疫苗产品矩阵逐步进入收获期。金河生物全面布局猪用疫苗、牛羊用疫苗、宠物疫苗与诊断试剂领域，当前公司蓝耳灭活疫苗国内市占率第一，具备全球创新属性的布病疫苗“佑布泰”11月已获批上市,有望成为公司新一代大单品。此外公司非洲猪瘟疫苗处于农业部审批中，位居国内非瘟疫苗研发第一梯队。公司拥有30万吨玉米深加工能力，保证了原材料稳定供应，并提升公司成本控制能力。此外子公司金河环保从事污水处理、中水回用、固废填埋、气味治理等业务，通过赋能园区企业，为当地可持续发展做出贡献。玉米加工和环保板块在辅助主业的同时，也为公司带来了稳定的现金流。公司估值优势突出，市净率仅为1.62，低估更为明显。未来随着公司金霉素业务在国内渗透率提升、兽用疫苗业务的高速增长及农产品和环保业务的稳定增长，我们认为公司投资价值将持续得到彰显和验证，当前估值水平极具吸引力。