季报点评：销售费用率持续降低，构建大模型产品矩阵

业绩概览

• 2024年Q1-Q3，公司实现营业收入45.14亿元，同比增长11.42%；归母净利润10.94亿元，同比增长94.33%；扣非归母净利润8.32亿元，同比增长54.84%。
• 2024Q3，公司实现营业收入14.61亿元，YoY+4.53%，QoQ-6.62%；归母净利润4.63亿元，YoY+191.43%，QoQ+37.72%；扣非归母净利润2.15亿元，YoY+38.19%，QoQ-35.13%。
• 三季度毛利率环比提升0.15pct至61.19%，销售费用率环比降低2.09pct至14.64%。

游戏出海业务

• 壳木游戏专注SLG赛道，以精品化策略打造高品质产品并长线运营。
• 拳头产品《Age of Origins（旭日之城）》于2024年9月开启6周年庆典，并发布周年限定外观与全新皮肤。
• 2024年7-9月，《Age of Origins》在中国手游海外收入排行榜中位列第7、第9、第7名。
• 产品《战火与秩序》7-9月在中国手游海外收入排行榜中位列第26、第30、第29名。
• 2024年7-9月，壳木游戏在中国手游发行商全球收入排行榜中位列第8名、第10名、第9名。

大模型产品矩阵

• 公司紧跟AGI步伐，构建“1+N+X”大模型产品矩阵。
• 已打造出IP网络割接智能体、核心网质差智能体、故障运维机器人、智能数据分析、智能研发辅助等多款大模型。
• 公司已获得信通院两项大模型相关认证：“全业务端到端可观测性平台”获得《基于大模型运维平台认证证书》，“智能数据分析平台”获得《数字原生应用基于大模型的智能分析BI认证证书》。
• 通过一体化平台服务能力、一体化流程服务能力、一体化监控服务能力、一体化运营服务能力和一体化研发服务能力，赋能企业数智化转型。

盈利预测

• 预计公司2024-2026年分别实现营收62.60/70.74/79.23亿元，归母净利润13.80/15.93/18.20亿元，对应PE 19/17/15x。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 产品表现不及预期；新技术发展不及预期风险；老游戏流水下滑风险；政策监管风险。