业绩简评
2024年10月29日，唐山港发布2024年第三季度报告。2024Q1-Q3公司营业收入为42.8亿元，同比下降3.8%；归母净利润为15.8亿元，同比下降2.0%。其中Q3公司实现营业收入13.05亿元，同比下降14.4%；实现归母净利润4.77亿元，同比下降18.3%。
经营分析
- 港口吞吐量同比下降，公司营收同比下降。3Q2024公司营收同比下滑14.4%，主要由于货物吞吐量下滑。2024Q1-Q3公司实现吞吐量1.74亿吨，同比下滑1%。其中3Q2024实现吞吐量0.55亿吨，同比下滑6%。主要货种方面：
- Q3矿石完成2884万吨，同比增长2%，主要系进口铁矿石需求增长。
- 煤炭完成1540.6万吨，同比下降11%，主要系今年水电发电量较好，电力用煤需求较弱。
- 钢材完成393.2万吨，同比下滑18%，主要或由于Q3钢厂开工率下滑。
- 毛利率同比减少，费用率同比减少。3Q2024公司毛利率为50.53%，同比下降1.3pct，主要或由于公司毛利率较高的货种吞吐量同比下滑更多。公司费用率同比减少1.27pct，其中公司销售费用率为0.01%，同比减少0.01pct；管理费用率为5.05%，同比减少2.38pct，主要由于拖轮公司自2024年5月不再纳入公司合并报表范围；研发费用率为1.85%，同比增加0.64pct；财务费用率为-0.48%，同比增加0.48pct。3Q2024公司实现投资收益0.86亿元，同比下滑33%。由于公司毛利率的同比下降以及投资收益下滑，公司归母净利率为36.6%，同比下降1.74pct。
- 泊位建设持续推进，设计吞吐量2560万吨。2024年3月公司董事会审议通过《关于投资建设唐山港京唐港区51号、52号散货泊位工程的议案》，项目建设规模为2个30万吨级散货泊位及配套设施，年设计通过能力为2560万吨，拟利用港口岸线826米。估算总投资不超过54亿元，资金来源为企业自筹占比25%，其余银行贷款。项目建设期为30个月。2024年7月，公司收到河北省发改委对于项目的批复，核准公司建设泊位。
盈利预测、估值与评级
维持公司2024-2025年归母净利预测21.61亿元、23.24亿元、26.05亿元。维持“买入”评级。
风险提示
人工成本上涨风险、港口费率管制风险、环保政策趋严风险、对外贸易量下滑风险。
公司基本情况（人民币）
| 项目 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E |
|------|------|------|-------|-------|-------|
| 营业收入(百万元) | 5,620 | 5,845 | 6,050 | 6,310 | 6,767 |
| 营业收入增长率 | -7.49% | 4.00% | 3.52% | 4.29% | 7.25% |
| 归母净利润(百万元) | 1,690 | 1,925 | 2,161 | 2,324 | 2,605 |
| 归母净利润增长率 | -19.11% | 13.93% | 12.24% | 7.55% | 12.13% |
| 摊薄每股收益(元) | 0.285 | 0.325 | 0.365 | 0.392 | 0.440 |
| 每股经营性现金流净额 | 0.41 | 0.40 | 0.36 | 0.45 | 0.49 |
| ROE(归属母公司)(摊薄) | 8.81% | 9.64% | 10.51% | 10.93% | 11.83% |
| P/E | 9.61 | 10.77 | 9.44 | 8.77 | 7.82 |
| P/B | 0.85 | 1.04 | 0.99 | 0.96 | 0.93 |
公司点评
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