多因素影响下，短期电量有扰动

业绩简评

• 2024年三季报显示，公司实现营收569.9亿元，同比+1.6%；归母净利润89.3亿元，同比-4.2%。
• 单季度来看，Q3营收195.5亿元，同比-1.3%；归母净利润30.5亿元，同比-7.1%。

经营分析

• 电量增长：3Q24总上网电量1511.2亿千瓦时，同比+2.9%。
  • 核电方面：受福清4号机组小修及台风影响，核电单季度上网电量同比-5.6%，但预计影响逐步消除。
  • 新能源方面：新能源装机/电量高增，Q3单季度上网电量同比+40.2%，支撑总电量正增长。
• 市场化电价：火电容量补偿机制运行后，江苏田湾核电市场化电价回调，但核电作为清洁基荷电源的定位不变，有望实现电价总体平稳。
• 资本与信心：社保资金进入、集团增持（累计17,775,311股，12,949万元），增强市场信心。

盈利预测、估值与评级

• 预计2024~2026年归母净利润分别为110.9/117.7/126.7亿元，EPS为0.59/0.62/0.67元，对应PE分别为18倍、17倍和15倍。
• 维持“买入”评级，看好公司长期增长潜力。

风险提示

• 核电上网电价不及预期、燃料成本上升超预期、新机组建设进度不及预期等。

关键数据

• 2022~2024E营业收入分别为7128.6/7495.7/7719.3亿元，增长率14.3%/5.15%/2.98%。
• 2022~2024E归母净利润分别为901.0/1062.4/1109.4亿元，增长率12.09%/17.91%/4.42%。
• 2024E净利润增长率预计为4.42%，ROE为11.34%。
• 净负债/股东权益2024E为195.67%。