行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

费用短期扰动，长期稳健增长趋势未变

2024-10-30 陆嘉敏,丁泓婧信达证券付瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶

营收增长稳健，北美市场厚积薄发：2024年Q3实现营收10.09亿元，同比增长29.5%。主要增长动力来自北美区域KA新客户开拓及轮毂轴承品类进入KA客户体系，渠道下沉战略见效，毛利率更高的仓网直发比例提升。欧洲、非洲市场需求同样强劲。展望2025年，美国降息有望带动南美区域复苏，进一步推动营收增长。
短期费用支出影响边际减弱，业绩有望充分释放：2024年Q3归母净利润6310万元，同比-18.9%，主要受费用增长影响，包括合资公司“冠盛东驰”新增费用、应收票据计提及股权激励费用。扣非净利润7289万元，同比增长13.8%。若加回投资损失2552万（主要为原材料期货套保衍生品损失），单季度归母净利润为8910万元，同比增长14%。预计2025年费用支出趋稳，营收增长有望充分体现于业绩端。
固态电池第二成长曲线协同优势明显：公司与东驰新能源合资设立“冠盛东驰”，从事固态电池研发和销售，规划生产体量为210万只电芯及系统，预计2026年量产。产品为磷酸铁锂半固态电池，面向家庭储能、工商业储能、大型储能电站、特种车、电动船等领域，主打高安全性+性价比，有望充分协同公司在欧洲的仓网、本土化分销团队、渠道管控和品控、售后质保维护等优势。
盈利预测与投资评级：调高2024年营收预测，适当调低2024年净利润预期。预计2024-2026年归母净利润分别为3.0、4.0、4.7亿元，对应EPS分别为1.70、2.23、2.64元，对应PE分别为11倍、9倍和7倍，维持“买入”评级。
风险因素：宏观经济及汇率波动、海运环境波动、后市场需求不及预期、固态电池投资项目推进及落地不及预期等。