费用短期扰动，长期稳健增长趋势未变

证券研究报告 公司研究 2024年10月30日 点评： ➢营收增长稳健，北美市场厚积薄发。24Q3实现营收10.09亿元，同比+29.5%，我们认为公司营收增速超预期主要系北美区域KA新客户开拓及轮毂轴承品类进入KA客户体系并有望实现可持续上量，公司渠道下沉战略见效，毛利率更高的仓网直发部分比例持续提高。其他区域如欧洲、非洲市场等需求表现同样强劲。展望25年，随着美国降息带来全球宏观基本面改善，公司另一重要市场南美区域有望恢复活力，助力公司营收进一步增长。 丁泓婧汽车行业分析师执业编号：S1500524100004联系电话：13615852266邮箱：dinghongjing@cindas.com ➢25年短期费用支出影响有望边际减弱，业绩有望充分释放。24Q3归母净利润6310万元，同比-18.9%。扣非净利润7289万元，同比+13.8%。整体看Q3公司利润增长略低于此前我们的预期，主要受到费用边际增长影响：1）合资公司“冠盛东驰”（公司占股70%）搭建销售研发等团队新增相关费用；2）前期部分应收票据计提影响；3）今年新增股权激励费用。同时，Q3公司投资损失2552万，主要系为原材料期货套保衍生品损失，上年同期为投资收益1367万，若加回投资损失2552万，本期单季度归母净利润为8910万，同比+14%。我们预计，随着公司25年费用支出趋稳，营收增长有望充分在业绩端得以体现。 ➢固态电池第二成长曲线有望与后市场仓网、渠道、管理等优势充分协同。公司与东驰新能源共同投资设立合资公司“冠盛东驰”，从事固态电池的研发和销售，合资公司规划生产体量为210万只电芯及系统，有望在2026年量产并逐步产生营收，量产线产品为磷酸铁锂半固态电池，有望面向家庭储能、工商业储能、大型储能电站、特种车、电动船等领域，主打高安全性+性价比，有望充分协同公司在欧洲的仓网、本土化分销团队、渠道管控和品控、售后质保维护等优势经验。 相关研究[Table_OtherReport]冠盛股份(605088)公司首次覆盖报告：零部件出海隐形冠军，拥抱新能源第二成长曲线 ➢盈利预测与投资评级：公司汽车后市场业务在欧美等市场大客户拓展超预期，我们调高2024年营收预测，同时考虑到股权激励等费用发生及汇兑收益边际减少，适当调低2024年净利润预期，预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.0、4.0、4.7亿元，对应EPS分别为1.70、2.23、2.64元，对应PE分别为11倍、9倍和7倍，维持“买入”评级。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100053 ➢风险因素：宏观经济及汇率波动，海运环境波动，后市场需求不及预期，固态电池投资项目推进及落地不及预期等。 研究团队简介 陆嘉敏，信达证券汽车行业首席分析师，上海交通大学机械工程学士&车辆工程硕士，曾就职于天风证券，2018年金牛奖第1名、2020年新财富第2名、2020新浪金麒麟第4名团队核心成员。4年汽车行业研究经验，擅长自上而下挖掘投资机会。汽车产业链全覆盖，重点挖掘特斯拉产业链、智能汽车、自主品牌等领域机会。 丁泓婧，信达证券汽车行业分析师，墨尔本大学金融硕士，主要覆盖智能座舱、电动化、整车等领域。 徐国铨，中国社会科学院大学应用经济学硕士，主要覆盖智能驾驶、商用车等领域。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。