海外臂式拓展持续加快，三季度业绩超预期

前三季度，公司实现营收61.34亿元（同比增长29.35%），归母净利润14.60亿元（同比增长12.91%），扣非后归母净利润14.82亿元（同比增长19.42%）。三季度业绩超预期，净利润创单季度历史新高，盈利能力环比明显改善，实现营收22.74亿元（同比增长38.37%），归母净利润6.36亿元（同比增长37.72%）。三季度毛利率37.60%（同比降低6.23pct，环比提升5.79pct），净利率28.01%（同比降低0.09pct，环比提升6.3pct），受航运价格及汇率波动、CMEC并表等因素影响，同比利润率有所降低，但环比因公允价值变动影响减少及海外收入占比提升而改善明显。费用率方面，销售/研发费用率同比下降1.84/0.20pct，管理/财务费用率同比提升0.21/2.22pct；经营活动现金净流量14.67亿元，同比降低4.97%。

公司产品结构不断优化，臂式产品快速放量成为主要增长动力。上半年臂式产品销售收入同比增长57.67%，占比达48.57%，臂式电动款销量同比增长38.87%。公司产品矩阵完善，拥有业内最多的200余款高空作业平台，全品类产品型谱全面，率先完成全系列电动化，推出3年质保，全臂式系列为业内首创，是全球唯一实现批量化生产无油全电剪叉系列的制造商。公司生产工艺持续优化，剪叉式产品每7分钟下线一台，臂式产品每30分钟下线一台。

投资建议方面，长期来看公司应从全球竞争力角度理解其价值，产品结构优化及市场竞争力增强预示未来高质量成长可期。预计2024-2026年归母净利润分别为21.50/26.40/31.67亿元，对应PE分别为11.17/9.09/7.58倍，维持“增持”评级。

风险提示包括原材料、航运价格大幅上涨，汇率大幅波动，海外贸易环境恶化，市场竞争加剧等。