臂式拓展持续加快，二季度收入创新高

核心观点

• 公司上半年营收38.59亿元，同比增长24.56%；归母净利润8.24亿元，同比降低0.88%；扣非后归母净利润8.63亿元，同比增长5.90%。
• 二季度收入创单季度历史新高24.08亿元，同比增长34%；归母净利润5.22亿元，同比增长1.95%；毛利率31.81%，净利率21.71%。
• 收购CMEC49.697%股权后，纳入合并报表，但CMEC毛利率和净利率水平较低，叠加汇兑收益同比减少和区域结构变化，导致公司整体利润率有所降低。
• 扣除汇兑损益影响，上半年归母净利润同比增长27.81%，净利率同比提升0.57pct。
• 经营活动现金净流量为8.77亿元，同比增长3.26%，现金流持续向好。

关键数据

• 上半年臂式产品销售收入同比增长57.67%，占主营业务收入比例达48.57%；臂式电动款产品销量同比增长38.87%。
• 公司已自主研发出业内最多的200余款高空作业平台，率先完成全系列产品电动化，推出3年质保，全臂式系列为业内首创。
• 公司是全球唯一实现批量化生产无油全电环保型剪叉系列的制造商。
• 自动化生产线每7分钟下线一台剪叉式产品，每30分钟下线一台臂式产品。

研究结论

• 公司臂式产品快速放量，产品结构不断优化，竞争优势逐步凸显。
• 长期来看，公司应从全球竞争力角度理解其价值，产品结构不断优化，市场竞争力逐步增强，未来高质量成长可期。
• 预计公司2024-2026年归母净利润分别为21.99/27.23/32.82亿元，对应PE分别为10.92/8.82/7.32倍。
• 维持公司“增持”评级。

风险提示

• 原材料、航运价格大幅上涨，汇率大幅波动，海外贸易环境恶化，市场竞争加剧风险等。