2024年三季报点评：Q3订货会表现较弱，给加盟商让利使得业绩承压

2024年Q3公司归母净利润同比-46.2%：公司2024年前三季度实现收入525.82亿元（同比-15.28%），归母净利润17.76亿元（同比-9.6%），扣非归母净利润16.98亿元（同比-14.2%）。单季度表现更差，收入126.23亿元（同比-41.89%），归母净利润3.72亿元（同比-46.2%），扣非归母净利润2.39亿元（同比-65.25%）。主要受金价上涨影响加盟商资金回款放缓，毛利率（6.52%，降0.98pct）与净利率（3.68%，降0.57pct）略有下降，销售费用率（1.16%，升0.27pct）与管理费用率（1.08%，升0.6pct）提升。

子公司投资计划：子公司上海老凤祥拟投资8.4亿元建设漕溪路项目，拆除原有厂房新建多功能复合工业上楼厂房。项目建成后70%用于工业生产，30%用于配套服务，集生产、零售、展陈、文旅等功能于一体，提升品牌形象与经营环境。

盈利预测与评级：Q1-3业绩略优于同业，但Q3受金价急涨影响显著，7-8月终端负增长明显，9月有所收窄。下调2024-2026年归母净利润至20.4/22.5/24.6亿元（原23.4/26.2/28.6亿元），当前PE为14/13/12倍。鉴于金价新高、股价相对低位，预计金价横盘后需求将回补，维持“买入”评级。

风险提示：金价波动、开店不及预期、终端需求不及预期等。