Q3需求承压，单季毛利率改善

2024年10月30日，倍轻松公布2024年三季报。公司2024年前三季度实现收入8.4亿元，同比下降11.2%；归母净利润1310.0万元，去年同期亏损1633.1万元。经折算，2024Q3实现收入2.3亿元，同比下降31.9%；归母净利润-1303.4万元，同比下降244.6%。核心观点如下：

Q3单季收入同比下降：受国内可选消费景气低迷及2023Q3高基数影响，Q3倍轻松单季收入同比下降。线上收入同比降幅较大（YoY-39.5%），线下门店收入表现平稳。展望后续，公司积极研发新品，完善线上线下渠道布局，拓展海外渠道，收入有望回升。

Q3单季毛利率同比明显改善：Q3倍轻松毛利率为66.8%，同比提升2.9个百分点。主要得益于销售策略调整、产品结构持续优化，以及毛利率较高的线下门店经营复苏。

Q3单季盈利能力承压：Q3归母净利率为-5.6%，同比下降8.2个百分点。主要因为收入下降导致规模效应减弱，且营销费用投放较为刚性。Q3期间费用率同比上升13.0个百分点，其中销售、管理、研发费用率同比分别上升6.4、3.1、2.7个百分点。后续随着经营改善，优化费用投放效率，盈利能力有望提升。

Q3经营性现金流净流出：Q3经营性现金流净额-0.4亿元，去年同期为0.1亿元。主要因为销售规模减少，Q3销售商品、提供劳务取得的现金YoY下降32.9%。

投资建议：小型按摩器行业成长性较强，行业规模和集中度有较大提升空间。倍轻松深耕行业二十年，产品、渠道、品牌优势突出，有望持续引领行业发展。随着消费逐步复苏，新品持续放量，公司经营业绩有望展现较大弹性。预计公司2024~2026年EPS为0.32/1.36/1.74元；维持买入-A的投资评级，给予2025年30倍动态市盈率，目标价40.73元/股。

风险提示：原材料价格大涨、行业竞争格局恶化、新品拓展不及预期。