锂电负极领先企业，三季度业绩稳步增长

公司概况与业绩表现

尚太科技是全球领先的锂电负极材料企业，主要产品包括锂电石墨负极和石墨化焦。2024年前三季度，公司实现营收36.2亿元（同比+14.2%），归母净利润5.78亿元（同比+1.72%）。其中，2024Q3营收15.3亿元（同比+27%），归母净利润2.21亿元（同比+35%）。毛利率24.7%（同比+2.1pct），净利率14.5%（同比+0.9pct）。

负极业务表现

2024年前三季度，公司负极材料出货量达14.8万吨，同比增长超过55%。2024Q3负极出货约6.4万吨，环比+23%，单吨盈利约3400-3500元，环比-8%至-10%。展望2024Q4，预计负极出货量将达6.5-7万吨，单吨盈利保持稳定。

产能扩张与海外布局

国内产能方面，公司2023年底负极产能达24万吨，北苏二期10万吨项目预计2024年底逐步投产，届时总产能将达34万吨。海外方面，公司拟在马来西亚投资建设年产5万吨锂离子电池负极材料项目，总投资约10.9亿元，建设周期24个月，旨在满足海外市场需求。

业绩改善与未来展望

2024年前三季度，公司业绩显著改善，营收36.2亿元（同比+14.2%），净利润5.78亿元（同比+1.72%）。负极材料业务营收占比88%，石墨化焦业务营收占比7.6%。预计2024-2026年归母净利润分别为8.13/9.53/11.27亿元，同比增长13%/17%/18%。

盈利预测与估值

预计2024-2026年公司营收分别为52.31/62.8/74.8亿元，同比增长19.13%/20.06%/19.11%。采用FCFF估值法，公司合理估值区间为64.14-71.39元；相对估值方面，给予2025年19-21倍PE，合理估值区间为69.35-76.65元。首次覆盖，给予“优于大市”评级。

风险提示

主要风险包括下游行业需求不及预期、行业竞争加剧、宏观政策波动、原材料及电力价格波动、客户集中以及宏观经济变动与产业政策风险。