2024Q3点评：经营承压，关注新品拓展

2024年三季报显示，公司整体营收保持增长，但利润率承压。具体来看：

业绩表现：

• 2024Q1-3：营收110.77亿元（同比+7.84%），归母净利润10.47亿元（同比-6.65%），扣非净利润10.01亿元（同比-2.46%）。
• 2024Q3：营收35.33亿元（同比+4.63%），归母净利润2.44亿元（同比-36.76%），扣非净利润2.29亿元（同比-30.90%）。

产品结构：

• 锁鲜装表现优异，带动菜肴制品加速增长。
• 速冻调制食品（-0.12%）、速冻菜肴制品（+24.12%）、速冻面米制品（-9.49%）、速冻农副产品（-0.39%）、休闲食品（-50.62%）、其他业务（-83.23%）收入同比变化。
• 面米制品与火锅料竞争激烈，经营承压；锁鲜装保持增长，公司龙头优势明显；菜肴制品环比改善，主因新品放量与价格回升；休闲食品下滑主因业务收缩。

利润率分析：

• 24Q3归母净利率6.92%（同比-4.53pct），毛利率19.93%（同比-2.04pct，环比-1.37pct）。
• 毛利率下滑主因行业竞争加剧与产品结构变化（低毛利菜肴制品占比提升）。
• 管理费用率增长主因股权激励与发行港股费用（合计超3000万）。
• 财务费用率提升主因理财产品收益率下降。
• 政府补助延后确认，减少5700万，影响利润。

盈利预测与评级：

• 公司渠道兼顾，速冻火锅料龙头优势凸显，产品布局清晰。
• 考虑餐饮需求疲软、竞争加剧等因素，下调盈利预测：
  • 2024-2026年归母净利润预计14.3/16.3/18.3亿元（前次16.2/18.7/21.3亿元），同比-3.0%/+13.4%/+12.6%。
  • 对应当前PE为19x、17x、15x，维持“买入”评级。

风险提示：

• 行业竞争加剧、新品推广不及预期、原材料价格波动、食品安全风险。