2024年三季报点评：Q3业绩承压，全球化布局持续推进

事项：公司发布三季报，3Q24单季归母净利0.23亿元、同比-62%、环比-52%，扣非净利0.18亿元、同比-67%、环比-45%。

评论：

1. 财务表现：3Q24公司财务表现符合预期。

   • 营收4.6亿元、同比-18%、环比-8.6%，符合预期，主要受欧洲及北美行业销量下滑影响。
   • 毛利率23.9%、同比-2.2PP、环比不变，下降主要因出口高毛利业务营收下滑。
   • 综合费用率18.0%、同比+4.4PP、环比+0.8PP，同比提升主要因汇兑收益减少及可转债利息费用增加。
   • 净利率4.9%、同比-5.8PP、环比-4.4PP，环比下降除营收下滑外，主要受远期外汇合同估值下降及汇兑收益减少、可转债利息费用增加影响。
   • 剔除上述影响后，Q3归母净利约0.36亿元、同比-40%、环比-23%，净利率约7.8%、同比-2.8PP、环比-1.4PP。

2. 产品与业务：

   • 产品逐步从差速器齿轮向差速器总成及多元精密锻件升级，未来5-10年有望在竞争格局变化中提供有效支撑。
   • 规划泰国工厂，全球化布局持续推进，预计2025年一季度开始出产能力，承接海外客户及多元化客户结构。

3. 投资建议：

   • 预计2024-2026年净利分别为1.7亿、1.9亿、2.3亿元，同比变动-29%、+16%、+20%，对应PE分别26倍、22倍、19倍。
   • 根据历史估值给予2025年目标PE25倍，对应目标价10.1元，对应市场空间13%，下调至“推荐”评级。

4. 风险提示：

   • 行业销量低于预期、公司新项目开拓、海外产能建设进度低于预期、原材料涨价等。