季报点评：下游需求旺盛，盈利能力持续改善

核心观点

沪光股份2024年三季报显示下游需求旺盛，业绩持续高增长。公司积极拓展新客户，提升客户覆盖率，保障未来发展。规模效应释放，盈利能力大幅提升。电动化+智能化扩容市场，线束龙头发展潜力大。

关键数据

• 2024年前三季度，公司营收55亿元，同比+134%；归母净利润4.4亿元，同比+2030%。
• 2024Q3，公司营收21亿元，同比+121%，环比+12%；归母净利润1.8亿元，同比+902%，环比+19%。
• 2024 Q1-Q3，公司销售毛利率17.3%，同比+6pct，销售净利率7.9%，同比+9pct。
• 2024Q3，公司销售毛利率20.5%，同比+8pct，环比+4pct，销售净利率8.7%，同比+7pct，环比+1pct。
• 2024年Q1-Q3，国内市场新能源汽车销量832万辆，同比增长33%，其中Q3销量338万辆，环比增长18%。

研究结论

公司通过持续推进自动化生产+新能源客户项目持续放量，毛利率大幅提升。公司Q3税金及附加0.13亿元（Q2为0.08亿元），资产减值损失0.6亿元（Q2收益0.2亿元），因此净利率提升幅度不及毛利率。 公司全面布局高、低压线束产品，产能储备充足，有望充分受益行业扩容及国产替代趋势。公司聚焦核心技术能力，实现高压连接器等产品研发，并已具备批量生产交付能力。目前高压连接器产品已在L汽车、赛力斯、上汽等整车客户上实现搭载。 考虑到下游客户订单放量+公司开拓高压连接器产品，形成新的业绩增长点，我们将公司2024-2026年归母净利润上调为6.3/8.4/10.4亿元，对应PE分别为21/16/13倍，维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济下行导致行业需求不振，原材料价格波动，重庆工厂上量不及预期，市场开拓不及预期。