需求旺盛叠加运营效率提升，盈利能力显著改善

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 电子 ｜ 半导体 需求旺盛叠加运营效率提升，盈利能力显著改善 投资评级系统说明 2021年08月23日 评级 推荐 评级变动 维持 合理区间 42.64-45.92元 交易数据 当前价格（元） 34.25 52周价格区间（元） 31.18-48.98 总市值（百万） 60949.69 流通市值（百万） 46574.66 总股本（万股） 177955.30 流通股（万股） 135984.40 涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 长电科技 -5.77 9.75 -19.08 半导体 1.27 35.66 40.36 何晨 分析师 执业证书编号：S0530513080001 hechen@cfzq.com 0731-84779574 张看 研究助理 zhangkan@cfzq.com 相关报告 1 《长电科技：长电科技（600584. SH）业绩预告点评：上半年业绩表现亮眼，进入利润释放期》 2021-07-02 2 《长电科技：长电科技（600584）2018年中报及事件点评：盈利持续改善，内部整合加速，未来业绩可期》 2018-09-06 3 《长电科技：长电科技（600584）2017年年报点评：原长电科技业绩新高，内部整合向好》 2018-04-16 预测指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 主营收入（百万元） 23526.28 26463.99 31227.51 36223.92 41657.50 净利润（百万元） 88.66 1304.39 2462.41 2925.00 3372.38 每股收益（元） 0.05 0.73 1.38 1.64 1.90 每股净资产（元） 7.10 7.53 9.00 10.43 12.10 P /E 776.74 52.80 28.03 23.59 20.46 P /B 5.45 5.14 3.30 2.89 2.53 资料来源：Wind，财信证券 投资要点：  公司发布2021年半年度业绩报告。2021年上半年公司实现营收138.19亿元，同增长15.39%；录得扣非归母净利润9.39亿元，同比增长217.62%，去年同期为2.96亿元。其中2021Q2单季度营收71.06亿元，环比增长5.87%，扣非归母净利润5.91亿元，环比增长69.66%。。  盈利能力显著改善，财务负面影响显著降低。公司2021Q2单季度毛利率18.48%，为近五年来历史最高水平。产能分布上，通过优化整合国内外生产和研发基地的技术、管理和产能资源，积极调整产品和客户结构，长电先进本部/滁州/宿迁/星科金朋新加坡净利润分别为20.63%/19.85%/15.83%/6.28%。2021年50亿元募集资金于4月份到账，通过募资+自有资金归还银行贷款15亿元，进一步改善资本结构，收购星科金朋带来的财务影响逐渐降低。  聚焦高附加值与快速成长的市场应用，关注星科金朋韩国厂盈利质量。公司封测产品组合涵盖了高、中、低各类半导体封测类型，其中大颗fcBGA尺寸认证通过77.5x77.5mm；多项应用于智能车系统的封测方案处于认证或量产阶段，星科金朋韩国厂也获得了多款欧美韩多国车载大客户的汽车产品模组开发项目，主要应用为ADAS和DMS产品。后续关注星科金朋韩国厂产品与客户导入带来的盈利质量改善。  投资建议。我们对业绩进行小幅调整，略下调2021-2023年公司营业收入至312.28亿元、362.24亿元、416.58亿元，上调2021-2023年归母净利润分别为24.62亿元、29.25亿元、33.72亿元，对应PE为28.03倍、23.59倍、20.46倍。国外可比封测上市公司PE区间位于14-19倍，考虑中国IC封测行业增速显著高于全球增速，国外封测厂商资本开支幅度偏保守，给予公司2022年PE估值区间26-28倍，对应2022年价格区间为42.64-45.92元，维持“推荐”评级。  风险提示：市场需求不及预期；客户开拓不及预期，行业同时扩产导致阶段性供过于求，星科金朋改善有限。 -25%-19%-13%-7%-1%5%11%17%2020-082020-122021-04长电科技半导体公司点评 长电科技（600584） 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究报告 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 类别 投资评级 评级说明 股票投资评级 推荐 投资收益率超越沪深300指数15%以上 谨慎推荐 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%－15% 中性 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%－5% 回避 投资收益率落后沪深300指数10%以上 行业投资评级 领先大市 行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上 同步大市 行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%－5% 落后大市 行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财信证券有限责任公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：www.cfzq.com 地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层 邮编：410005 电话：0731-84403360 传真：0731-84403438