请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1其他家居好太太（603848.SH）增持-A(维持)2023年盈利能力改善显著，存货周转效率提升2024年4月24日公司研究/公司快报公司近一年市场表现资料来源：最闻，山西证券研究所市场数据：2024年4月23日收盘价（元）：14.50年内最高/最低（元）：17.20/10.82流通A股/总股本（亿）：4.01/4.04流通A股市值（亿）：58.15总市值（亿）：58.60基础数据：2023年12月31日基本每股收益：0.82摊薄每股收益：0.82每股净资产(元)：6.67净资产收益率：12.13资料来源：最闻，山西证券研究所分析师：王冯执业登记编码：S0760522030003邮箱：wangfeng@sxzq.com孙萌执业登记编码：S0760523050001邮箱：sunmeng@sxzq.com事件描述公司发布2023年年报。2023年，公司实现营收16.88亿元，同比增长22.16%，实现归母净利润3.27亿元，同比增长49.71%，实现扣非净利润3.23亿元，同比增长46.18%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利3元（含税），派息率37.04%。事件点评23Q4公司营收与归母净利润增速均环比提升。2023年，公司实现营收16.88亿元，同比增长22.16%。分季度看，23Q1-23Q4分别实现营收2.76、4.42、3.97、5.72亿元，同比增长13.34%、16.68%、3.16%、53.05%。2023年，公司实现归母净利润3.27亿元，同比增长49.71%。分季度看，23Q1-23Q4分别实现归母净利润0.48、1.02、0.88、0.89亿元，同比增长6.57%、74.66%、28.37%、92.11%。2023年公司实行线上线下双驱发展，共同增长的发展战略和经营计划，使得营收得到了较好的增长。产品销售呈现量增价跌趋势，核心元器件实现自产助力毛利率提升。分产品看，2023年，公司智能家居产品、晾衣架产品营收占比分别为85.7%、12.9%。2023年，智能家居产品实现收入14.33亿元，同比增长26.39%，其中销售量同比增长34.8%，均价-6.2%至1116元，智能家居产品毛利率同比提升4.84pct至53.10%。晾衣架产品实现收入2.16亿元，同比增长1.58%，其中销售量同比增长5.1%，均价-3.3%至279元，晾衣架产品毛利率同比提升6.62pct至44.04%。2023年，公司产品销售毛利率提升幅度较大，主要系在2022年降本措施基础上，2023年公司继续深入推动降本增效措施落地，优化生产工艺，实现核心元器件自主生产。分渠道看，2023年，公司电商渠道收入10.06亿元，同比增长19.38%，线下渠道收入6.66亿元，同比增长26.5%。公司电商渠道收入占比为60%，毛利率为53.92%，同比提升5.45pct。2023年度销售毛利率突破50%，存货周转效率提升。盈利能力方面，2023年公司毛利率同比提升5.0pct至51.4%，23Q4毛利率同比提升3.3pct至53.0%。费用率方面，2023年，公司期间费用率合计提升1.3pct至28.2%，其中销售/管理/研发/财务费用率为20.3%/5.2%/3.1%/-0.5%，同比+1.66/-0.39/-0.02/+0.05pct。综合影响下，2023年公司销售净利润率19.4%，同比提升3.6pct，23Q4销售净利率提升3.2pct至15.5%。存货方面，截至2023年末，公司存货为1.58亿元，同比下降19.62%，存货周转天数78天，同比减少18天。经营活动现金流方面，2023年公司经营活动现金流净额为5.04亿元，同比增长287%，主要系公司销售商品、提供劳务收到的现金较上期增加，购买商品、接 公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2受劳务支付的现金较上期减少所致。投资建议2023年，公司电商渠道与线下渠道均实现快速增长，并持续推动供应链降本增效措施落地，在产品销售均价下降的背景下，自身销售毛利率水平取得显著提升，全年实现高质量增长。继续看好智能家居产品渗透率提升，公司作为智能晾晒行业龙头，通过布局下沉空白市场、发力线上新兴渠道、完善产品矩阵，市场份额有望持续提升。预计公司2024-2026年营业收入分别为19.95、23.19、26.79亿元，同比增长18.2%、16.3%、15.5%，归母净利分别为3.89、4.52、5.23亿元，同比增长19.0%、16.1%、15.8%，4月23日收盘价对应公司2024-2026年PE约15、13、11倍，维持“增持-A”评级。风险提示原材料价格大幅波动；电商渠道费用投放加大；智能家居赛道竞争加剧。财务数据与估值：会计年度2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)1,3821,6881,9952,3192,679YoY(%)-3.022.218.216.315.5净利润(百万元)219327389452523YoY(%)-27.249.719.016.115.8毛利率(%)46.451.451.350.550.6EPS(摊薄/元)0.540.810.961.121.30ROE(%)8.912.112.613.013.3P/E(倍)26.817.915.013.011.2P/B(倍)2.92.62.21.91.6净利率(%)15.819.419.519.519.6资料来源：最闻，山西证券研究所 公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E流动资产615652113610841266营业收入13821688199523192679现金124381349500540营业成本74182197211491324应收票据及应收账款10292189127220营业税金及附加1217172125预付账款81171511营业费用258343407474549存货197158263266319管理费用7787104121139其他流动资产18510328176175研发费用4453647486非流动资产22062507256929573423财务费用-7-8-5-5-7长期投资00000资产减值损失-25-44200-3固定资产390345393443503公允价值变动收益00000无形资产14261392164619512309投资净收益-111111其他非流动资产390771530563611营业利润245375447518601资产总计28213159370540414689营业外收入74555流动负债353441599542713营业外支出21222短期借款34011159利润总额250378450522605应付票据及应付账款192295401357495所得税3251607081其他流动负债127146187170210税后利润218327390452523非流动负债2424222323少数股东损益-0-00-0-0长期借款00000归属母公司净利润219327389452523其他非流动负债2424222323EBITDA284410500561654负债合计377465621566736少数股东权益399399399399399主要财务比率股本401404404404404会计年度2022A2023A2024E2025E2026E资本公积338364364364364成长能力留存收益12111458175721182566营业收入(%)-3.022.218.216.315.5归属母公司股东权益20452296268630773554营业利润(%)-30.553.019.415.916.1负债和股东权益28213159370540414689归属于母公司净利润(%)-27.249.719.016.115.8获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)46.451.451.350.550.6会计年度2022A2023A2024E2025E2026E净利率(%)15.819.419.519.519.6经营活动现金流130504333473642ROE(%)8.912.112.613.013.3净利润218327390452524ROIC(%)10.413.814.114.314.3折旧摊销3544615164偿债能力财务费用-7-8-5-5-7资产负债率(%)13.414.716.814.015.7投资损失11-1-1-1-1流动比率1.71.51.92.01.8营运资金变动-151100-118-2464速动比率0.71.11.31.31.2其他经营现金流24436-0-1营运能力投资活动现金流-728-150-381-269-556总资产周转率0.50.60.60.60.6筹资活动现金流330-9116-52-46应收账款周转率12.517.414.214.715.4应付账款周转率3.23.42.83.03.1每股指标（元）估值比率每股收益(最新摊薄)0.540.810.961.121.30P/E26.817.915.013.011.2每股经营现金流(最新摊薄)0.321.250.821.171.59P/B2.92.62.21.91.6每股净资产(最新摊薄)5.065.686.657.618.79EV/EBITDA21.814.411.310.18.6资料来源：最闻、山西证券研究所 公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4分析师承诺：本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。投资评级的说明：以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级）评级体系：——公司评级买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。——行业评级领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。——风险评级A：预计波动率小于等于相对基准指数；B：预计波动率大于相对基准指数。 公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5免责声明：山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行