伊之密2024年三季度业绩点评：业绩超预期，看好公司国际化和高端化进展

股票研究/2024.10.29 4380781 业绩超预期，看好公司国际化和高端化进展伊之密(300415) 资本货物/工业 ——伊之密2024年三季度业绩点评 肖群稀(分析师)欧阳蕤(分析师) 0755-23976830021-38676550 xiaoqunxi027589@gtjas.comouyangrui029285@gtjas.com 登记编号S0880522120001S0880523120002 本报告导读： 公司业绩超预期，单Q3季度收入和利润端增速亮眼，看好公司国际化战略推进。 投资要点： 投资建议：设备更新政策驱动下，公司作为行业头部品牌，业绩增速有望好于行业增速，上调公司2024-26年EPS为1.28/1.70/2.04 （+0.13/+0.38/+0.55）元，参考可比公司2025年估值水平，给予公 司2025年20倍PE，上调公司目标价至34.0元，维持增持评级。业绩超预期，Q3业绩保持高速增长。2024年前三季度，公司实现营收36.73亿元，同比增长24.95%，实现归母净利润4.80亿元，同 比增长31.71%，其中单Q3季度公司实现收入和净利润为13.04亿和1.81亿元，同比增长33.23%和59.87%，三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.77亿元，同比增长73.76%，业 评级：增持 当前价格：25.00 上次评级: 增持 目标价格： 34.00 上次预测: 24.87 交易数据 52周内股价区间（元）14.03-26.50 总市值（百万元）11,714 总股本/流通A股（百万股）469/450 流通B股/H股（百万股）0/0 资产负债表摘要(LF) 股东权益（百万元）2,662 每股净资产（元）5.68 市净率（现价）4.4 净负债率34.73% 52周股价走势图 绩加速释放表明公司下游需求旺盛和海外市场的高景气。伊之密深证成指 利润率持续提升，费用率整体保持稳定。公司2024年前三季度销售 毛利率和销售净利率分别为34.10%和13.43%，较上年同期提升 0.97pct和0.66pct，其中Q3毛利率35.01%，为近年来新高，环比二季度提升2.21pct，Q3净利率14.36%，环比Q2提升1.08pct。费用率方面，公司销售费用率和管理费用率分别为9.41%和5.06%，较上年同期整体保持稳定，财务费用前三季度同比增长359.10%，主要系人民币升值所致。此外，公司营业外收入前三季度超300万元较上年同期增长幅度较大，主要是资产处置利得增加所致。 国际化战略成果卓越，一体化压铸产品加速交付。公司持续加大海 外市场开发力度，进一步拓展现有市场份额，在印度等重要市场实 施本土化投资及经营，提升国际市场竞争力。利用“HPM”品牌，开拓北美及欧洲市场，发挥“YIZUMI”和“HPM”的双品牌优势全面打造伊之密品牌国际化形象。目前，公司已有超过40多个海外经销商，业务覆盖70多个国家和地区。此外，2024上半年公司加速产品技术的高端化、智能化、绿色化方向落地，超大型注塑机8500T正式出机并交付客户，超大型压铸机LEAP7000T成功交付长安汽车，机器将应用于长安新一代新能源汽车的前舱和后底板的生产，这也是伊之密在金属成型领域的重要里程碑。 风险提示：市场竞争加剧，一体化压铸设备拓展不及预期。 46% 32% 18% 4% -10% -24% 2023-102024-022024-06 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 15% 39% 41% 相对指数 3% 14% 32% 相关报告 业绩略超预期，高端化和全球化进入新阶段 2024.08.25 业绩符合预期，高端产品放量助力业绩增长 2024.04.21 业绩逆势增长，一体化压铸设备带动成长 2023.11.01 业绩符合预期，注塑机有望逐步复苏2024.01.19 股票研 究 公司更新报 告 证券研究报 告 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 3,680 4,096 5,062 6,106 7,072 (+/-)% 4.2% 11.3% 23.6% 20.6% 15.8% 净利润（归母） 405 477 597 798 958 (+/-)% -21.4% 17.7% 25.2% 33.6% 20.0% 每股净收益（元） 0.87 1.02 1.28 1.70 2.04 净资产收益率(%) 17.1% 18.6% 18.4% 20.0% 19.7% 市盈率(现价&最新股本摊薄） 28.89 24.55 19.61 14.68 12.23 注塑机逆势增长，一体化压铸提供增长潜力 2023.04.15 财务预测表 资产负债表（百万元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金564 479 1,176 1,606 2,285 营业总收入 3,680 4,096 5,062 6,106 7,072 交易性金融资产 0 0 0 0 0 营业成本 2,535 2,734 3,339 4,038 4,670 应收账款及票据 758 1,047 1,030 1,223 1,465 税金及附加 31 33 46 54 61 存货 1,353 1,548 1,652 2,057 2,382 销售费用 371 405 486 586 665 其他流动资产 621 855 801 927 1,022 管理费用 191 218 267 321 368 流动资产合计 3,297 3,929 4,660 5,814 7,155 研发费用 181 212 255 302 339 长期投资 396 441 499 545 594 EBIT 437 549 763 956 1,140 固定资产 1,036 1,127 1,285 1,425 1,499 其他收益 85 88 91 110 120 在建工程 136 65 54 30 8 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产及商誉 363 361 354 349 345 投资收益 40 51 57 61 71 其他非流动资产 210 269 324 328 331 财务费用 8 8 52 20 16 非流动资产合计 2,141 2,263 2,515 2,677 2,776 减值损失 -20 -55 -55 -21 -22 总资产 5,438 6,191 7,175 8,491 9,931 资产处置损益 0 0 0 1 0 短期借款 94 123 133 143 153 营业利润 467 570 711 936 1,123 应付账款及票据 1,045 1,296 1,295 1,603 1,888 营业外收支 5 -3 1 0 0 一年内到期的非流动负债 61 176 228 228 228 所得税 50 76 95 122 146 其他流动负债 838 858 1,009 1,197 1,387 净利润 422 491 616 814 977 流动负债合计 2,038 2,453 2,666 3,172 3,657 少数股东损益 16 14 18 16 20 长期借款 784 951 1,051 1,101 1,151 归属母公司净利润 405 477 597 798 958 应付债券 0 0 0 0 0 租赁债券 12 13 16 19 22 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 其他非流动负债 182 171 136 136 136 ROE(摊薄,%) 17.1% 18.6% 18.4% 20.0% 19.7% 非流动负债合计 978 1,135 1,203 1,256 1,309 ROA(%) 8.5% 8.5% 9.2% 10.4% 10.6% 总负债 3,016 3,588 3,869 4,428 4,966 ROIC(%) 11.6% 12.3% 14.0% 15.0% 15.2% 实收资本(或股本) 469 469 469 469 469 销售毛利率(%) 31.1% 33.3% 34.0% 33.9% 34.0% 其他归母股东权益 1,896 2,093 2,777 3,518 4,401 EBITMargin(%) 11.9% 13.4% 15.1% 15.7% 16.1% 归属母公司股东权益 2,365 2,561 3,246 3,986 4,869 销售净利率(%) 11.5% 12.0% 12.2% 13.3% 13.8% 少数股东权益 57 42 61 77 96 资产负债率(%) 55.5% 58.0% 53.9% 52.1% 50.0% 股东权益合计 2,422 2,603 3,306 4,063 4,966 存货周转率(次) 1.9 1.9 2.1 2.2 2.1 总负债及总权益 5,438 6,191 7,175 8,491 9,931 应收账款周转率（次） 6.0 4.7 5.1 5.7 5.6 总资产周转周转率（次） 0.7 0.7 0.8 0.8 0.8 现金流量表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润现金含量 0.9 0.4 1.5 1.0 1.0 经营活动现金流 348 175 879 761 978 资本支出/收入 12.1% 5.4% 6.1% 4.9% 3.6% 投资活动现金流 -415 -219 -346 -287 -236 EV/EBITDA 15.81 12.91 13.00 10.24 8.23 筹资活动现金流 268 -65 162 -25 -42 P/E(现价&最新股本摊薄) 28.89 24.55 19.61 14.68 12.23 汇率变动影响及其他 -1 4 3 -20 -20 P/B(现价) 4.95 4.57 3.61 2.94 2.41 现金净增加额 200 -105 698 430 680 P/S(现价) 3.18 2.86 2.31 1.92 1.66 折旧与摊销 113 152 157 177 195 EPS-最新股本摊薄(元) 0.87 1.02 1.28 1.70 2.04 营运资本变动 -197 -484 70 -237 -195 DPS-最新股本摊薄(元) 0.35 0.39 0.06 0.09 0.12 资本性支出 -446 -223 -310 -302 -257 股息率(现价,%) 1.4% 1.6% 0.3% 0.3% 0.5% 数据来源：Wind，公司公告，国泰君安证券研究 公司代码 公司名称 收盘价 （2024/10/28） EPS PE 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 601882.SH 海天精工 23.03 1.29 1.50 1.74 17.85 15.35 13.24 688697.SH 纽威数控 17.40 1.06 1.26 1.49 16.42 13.81 11.68 300607.SZ 拓斯达 12.79 0.28 0.50 0.87 45.68 25.51 14.70 1882.HK 海天国际 23.20 1.56 1.98 2.04 14.87 11.72 11.37 均值 23.70 16.60 12.75 300415.SZ 伊之密 25.00 1.28 1.70 2.04 19.61 14.68 12.23 表1：可比公司PE估值 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 注：收盘价与EPS货币单位为元，伊之密EPS取自国泰君安预测值，其余EPS取自Wind一致预期 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能