业绩简评
- 2024年Q1-3实现营收122.59亿元，同比增长13%；归母净利润11.14亿元，同比增长13%；扣非净利润11.30亿元，同比增长9%。
- 2024年Q3实现营收49.05亿元，同比增长10.45%；归母净利润6.17亿元，同比增长11.4%；扣非净利润6.07亿元，同比增长13.7%。
经营分析
- 受益于终端手机需求复苏，公司营收稳健修复，Q3收入同比增长10.45%，与全球智能手机出货量增长趋势一致。
- 未来展望：
- 苹果发布Apple Intelligence预计将带动换机需求，刺激3C包装板块收入增速持续回暖，公司智能化改造和全球化布局将保证增长表现优于同业。
- 下游消费需求回暖，公司烟包/酒包业务有望回暖，已切入多家省中烟公司合作，看好份额提升。
盈利能力
- 2024年Q1-3毛利率同比-0.3pct，净利率持平至25.2%/9.3%。
- 2024年Q3毛利率同比-0.5pct，净利率同比+0.1pct至27.6%/13.0%。
- 环比来看，Q3毛利率/净利率分别环比提升+2.6/+5.8pct。
- 控费表现较优，Q3销售/管理/研发费用率分别同比+0.3pct/-0.28pct/-0.77pct至2.7%/5.4%/3.8%。
高分红包装龙头
- 公司与下游国际消费电子客户关系稳固，海外布局持续完善，菲律宾/墨西哥工厂相继开工，产能爬坡和智能工厂优势将提升全球市场份额。
- 烟包、环保包装等贡献新增长驱动，智能化工厂建设推进将扩大制造优势。
- 公司前期公告2023年度至2025年度，每年以现金形式分配利润不少于当年归属母净利润的60%。
盈利预测、估值与评级
- 预计公司2024-26年归母净利为16.8/18.9/22.4亿元，同比+16.9%/+12.6%/+18.4%。
- 当前股价对应PE分别为14/12/10X，上调至“买入”评级。
风险提示
- 行业竞争加剧的风险；原料价格大幅波动的风险；商誉减值的风险。
公司基本情况（2022-2026E）
- 营业收入：2022年16,362百万元，2023年15,223百万元，2024E年17,138百万元，2025E年19,161百万元，2026E年21,352百万元。
- 归母净利润：2022年1,488百万元，2023年1,438百万元，2024E年1,681百万元，2025E年1,892百万元，2026E年2,240百万元。
- 每股收益：2022年1.599元，2023年1.545元，2024E年1.806元，2025E年2.033元，2026E年2.407元。
- ROE（归属母公司）：2022年14.53%，2023年13.01%，2024E年14.33%，2025E年15.16%，2026E年16.74%。
- P/E：2022年20.68，2023年17.80，2024E年13.67，2025E年12.14，2026E年10.25。
市场中相关报告评级
历史推荐和目标定价
- 2024-04-07：增持，市价25.15元，目标价32.00元。
特别声明
- 本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需独立判断。
