周度经济观察：国内政策频发力，海外选情渐清晰

财政加力，效果初现
9月财政收支双双回升，支出扩张幅度较大，显示稳增长政策发力，解释了同期经济数据改善。9月一般公共预算收入同比2.5%，税收收入同比-5.0%，非税收入同比25.2%；全国政府性基金预算收入同比-14.2%。财政支出大幅增长（公共财政支出同比5.2%，政府性基金支出同比34.2%），主要来自专项债加速发行使用。央行启用公开市场买断式逆回购操作工具，扩大流动性管理工具，对央行资产负债表产生显著影响。

市场聚焦11月初的政策窗口期
权益市场短期上涨，成长风格表现较好。市场风险偏好边际改善，关注11月国内刺激政策规模和美国总统选举。中期来看，财政发力或通过化债改善企业拖欠，推动私人部门现金流修复；商品价格上涨反映存货调整机制，对四季度总需求有改善作用。稳增长是政策重心，财政、货币、地产领域政策推进值得关注。股债跷跷板格局延续，股市上涨伴随债券收益率波动上行，长期利率存在上行风险，但若房地产循环不通畅，总需求不足难以改善，长期利率中枢抬升可能性不高。债券市场将围绕财政发力力度、方向和国债发行节奏定价，倾向于震荡区间。

特朗普交易启动
美国经济数据超预期，制造业PMI回升，服务业维持扩张，非农就业强劲。美联储官员整体中性偏鹰，预计11月降息25BP，年内累计降息100BP左右。欧元区经济持续偏弱，欧央行降息路径谨慎。特朗普支持率走强推动“特朗普交易”，市场风险偏好下降，10年美债利率上行，美元指数上涨。美国经济衰退概率有限，美股上涨趋势或将延续。