研报总结
一、经济数据小幅改善、地产成交显著放大
- 10月制造业PMI为50.1，首次高于荣枯线，生产项和新订单小幅改善，原材料购进价格指数大幅回升至53.4，显示总需求不足特征边际缓和，但需求恢复可持续性待观察。
- 10月服务业PMI为50.1，小幅恢复，表明总需求恢复可能较为温和。
- 10月房地产销售数据显著改善，新建商品房网签成交量同比增长0.9%，二手房网签成交量同比增长8.9%，总量同比增长3.9%，首次实现连续增长。
- 政策放松带来脉冲式需求改善，但可持续性较差，二手房市场成交放大，新房市场受交付风险和房企流动性压力影响，需求难以持续释放。
- 房地产市场止跌回稳需时间，未来救助思路应从救项目转向救主体。
二、宏观“超级周”来临，市场方向渐清晰
- 本周市场关注人大常委会关于稳增长政策的规模和投向，以及美国总统大选结果，对政策基调、资产价格有重要影响。
- 权益市场风险偏好边际改善，指数总体表现不弱，经济数据回暖信号逐步确认，政策向稳增长倾斜，市场处于有利环境。
- 利率债收益率稳定，信用债收益率上升，可能因理财、债基资管产品负债端不稳定，出现预防式赎回。
- 经济短期回暖导致长期利率存在上行风险，但若房地产经济循环不通，总需求不足仅是阶段性改善，长期利率中枢抬升可能性不高。
三、软着陆的趋势延续
- 美国三季度GDP环比折年率为2.8%，消费活动仍为经济增长主要贡献项，私人投资大幅下降，补库进程结束，净出口延续回落趋势。
- 美国三季度经济维持韧性，软着陆仍为基准预期，经济失速风险较低。
- 10月新增非农就业为1.2万人，受临时性因素扰动，11月数据将反映真实状况，预计美联储11月FOMC议息会议降息幅度仍为25BP。
- 10月劳动参与率与失业率几乎不变，工资通胀维持高位，对居民消费形成支撑。
- 10月ISM制造业PMI指数为46.5，受临时性因素影响，制造业景气度仍偏弱。
- 欧元区三季度GDP环比折年率为0.4%，10月调和CPI同比增速为2.0%，经济与通胀数据超预期走强，市场对欧央行年内降息预期小幅降温。
- 美国近期经济数据整体较强，10月非农数据爆冷未对降息预期造成显著影响，市场维持年内降息2次预期。
- 特朗普与哈里斯胜率接近，“特朗普交易”反复，市场风险偏好下降，10年期美债利率上行，美股整体收跌。
- 美国经济进入衰退概率有限，美股上涨趋势或将延续。
