汽车行业专题研究报告：受多孩政策推动，大空间车型有望放量

股票研究/2024.10.29 受多孩政策推动，大空间车型有望放量汽车 评级：增持 ——汽车行业专题研究报告 吴晓飞(分析师)郁研(研究助理) 0755-23976003021-38031026 wuxiaofei@gtjas.comyuyan028679@gtjas.com 相关报告 上次评级:增持 股票研 究 行业专题研 究 证券研究报 告 登记编号S0880517080003S0880123070140 本报告导读： 我国三孩政策持续发力，并且生育支持和配套措施不断完善。受多口之家出行需求驱动，未来一段时期大空间SUV/MPV家用车销量有望加快释放。 投资要点： 大空间家用车需求有望加快释放，维持行业增持评级。国内近年来明确鼓励生育三胎，相关配套补助和保障措施不断丰富和完善，未来多孩家庭数量有望持续增加。大空间SUV、MPV车型能较好地 满足多口之家的用车需求，相关整车品牌有望受益，实现销量放量整车推荐标的江淮汽车、理想汽车、比亚迪、长城汽车，受益标的赛力斯、小鹏汽车、吉利汽车；自主品牌汽车零部件推荐标的星宇股份、科博达、德赛西威、华阳集团、拓普集团、无锡振华、双环传动、沪光股份、新泉股份、爱柯迪。 我国逐步进入鼓励生育三孩/多孩阶段，未来多口之家数量有望持续增长。自2013年以来，我国生育政策逐步放松，先后经历“单独二孩”、“全面二孩”和三孩生育政策阶段。近年来中央层面积极引导 和鼓励生育，地方政府层面，各省市陆续出台生育补贴和保障措施生养多孩的条件得到了越来越全面、完善的保障，三孩/多孩家庭数量有望持续增长。 复盘二孩政策实施之后的时期，SUV销量和占比均快速提升。“全 面二孩”等政策实施后，我国出生人口中二孩占比显著提升。相比 于轿车，SUV能更好地兼顾多口之家的通勤、自驾出游和中轻度越野等多种需求，更易受多口之家购车的青睐。2020年国内SUV销量达到944万辆，占全部乘用车销量的47%，相比于2013年提升了30pct，其中空间较大的B级中型SUV的占比逐步提升，A级紧凑型SUV的占比有所降低。 随着三孩政策加力推进，以及自主大空间SUV/MPV的加快上市，相关品牌有望实现销量爆发。中央对养育相关的税收减免等政策逐步加码，各地的三孩政策配套措施也在不断完善，例如以延长假期 /专项补贴等多种形式优化养育条件。2022年我国三孩及以上家庭占比达15%，在2020年的基础上提升了3.9pct。顺应多口之家数量增长的趋势，华为鸿蒙智行、理想、腾势、极氪等自主品牌和新势力均有多款大空间SUV/MPV车型上市（或即将上市），销量有望持续放量。 风险提示：终端市场复苏不及预期，价格战加剧影响盈利。 汽车《特斯拉产业链预期有望逐步修正》 2024.10.27 汽车《盈利能力改善，新车、FSD不断推进》 2024.10.26 汽车《9月行业保持高景气，出口环比回升》 2024.10.25 汽车《周度数据改善，高端化持续加码》 2024.10.20 汽车《美国的Robotaxi产业在螺旋式推进》 2024.10.20 目录 1.投资建议4 2.三胎政策有望促进大空间SUV、MPV需求持续增长5 2.1.随着“二孩”政策逐步推进，国内SUV销量占比大幅提升5 2.2.三胎政策不断加力，多口之家数量预计将继续增多7 2.3.近年来自主和新势力大空间SUV供给端持续加力10 3.风险提示11 图目录 图1：我国生育政策逐步放松，现已进入鼓励生育多孩时期5 图2：“全面二孩”政策在“单独二孩”的基础上进一步放宽了各项条件5 图3：二孩政策实施效果较为显著5 图4：自二孩政策实施起，国内SUV销量快速增长6 图5：2013年以来国内SUV销量在乘用车整体中的占比显著提升6 图6：中型（B级）SUV占比持续提升，大空间车型越来越受青睐6 图7：2016-2018年期间上汽集团、吉利汽车股价涨幅较为显著7 图8：随着政策落地实施，三孩家庭比例已有提升10 图9：多款新势力的C级SUV快速上量11 图10：问界、理想的两款D级SUV销量均保持在较高水平11 表目录 表1：重点公司盈利与估值表4 表2：2016-2018年期间，上汽系品牌和吉利等品牌多款SUV销量实现大幅增长（单位：万辆）6 表3：2021年以来，中央层面关于优化人口政策的提法越来越丰富和完善 ................................................................................................................7 表4：2021年以来各省市相继提出三胎补贴或保障方案8 表5：近年来B级SUV销量逐步超过了同级别轿车，C/D级SUV销量亦在快速放量（单位：万辆）10 表6：中型（B级）、中大型和大型（C/D级）SUV销量占比持续提升10表7：自主品牌和新势力大空间车型产品矩阵持续丰富化11 1.投资建议 我国三孩政策持续发力，生育支持和配套措施不断完善，大空间家用车需求有望加快释放。我国从2021年起明确鼓励生育三胎，相关配套补助和保 障措施不断丰富和完善，未来多孩家庭数量有望持续增加。由于大空间SUV、MPV车型能够较好地满足多孩家庭的用车需求，华为鸿蒙智行、理想、腾势、极氪等品牌的优质车型已陆续上市或正在持续上市的过程中，有望实现销量放量。整车推荐标的江淮汽车、理想汽车、比亚迪、长城汽车，受益标的赛力斯、小鹏汽车、吉利汽车；自主品牌汽车零部件推荐标的星宇股份、科博达、德赛西威、华阳集团、拓普集团、无锡振华、双环传动、沪光股份、新泉股份、爱柯迪。 表1：重点公司盈利与估值表 600418.SH 江淮汽车 （10.28）34.6 2023A 498.0 2024E 164.5 2025E 98.7 2023A 0.1 2024E 0.2 2025E 0.4 增持 整车推荐 2015.HK 理想汽车-W 111.2 20.2 - - 5.5 - - 增持 标的 002594.SZ 比亚迪 305.1 29.5 25.6 19.9 10.3 11.9 15.3 增持 601633.SH 长城汽车 27.3 33.2 22.0 17.5 0.8 1.2 1.6 增持 601799.SH 星宇股份 141.8 36.8 26.5 20.4 3.9 5.4 7.0 增持 603786.SH 科博达 59.1 39.2 29.0 21.4 1.5 2.0 2.8 增持 002920.SZ 德赛西威 121.0 43.4 33.3 25.4 2.8 3.6 4.8 增持 002906.SZ 华阳集团 30.8 34.8 25.5 19.4 0.9 1.2 1.6 增持 零部件推 601689.SH 拓普集团 46.4 36.4 27.3 20.2 1.3 1.7 2.3 增持 荐标的 605319.SH 无锡振华 18.7 16.9 12.5 10.1 1.1 1.5 1.8 增持 002472.SZ 双环传动 29.1 30.1 23.6 18.3 1.0 1.2 1.6 增持 605333.SH 沪光股份 30.4 245.4 23.6 17.1 0.1 1.3 1.8 增持 603179.SH 新泉股份 50.9 30.8 22.6 17.1 1.7 2.3 3.0 增持 600933.SH 爱柯迪 14.4 15.4 12.8 10.2 0.9 1.1 1.4 增持 601127.SH 赛力斯 102.5 -63.2 - - -1.6 - - 102.5 受益标的 9868.HK 小鹏汽车-W 41.8 -7.7 - - -5.5 - - 41.8 0175.HK 吉利汽车 15.0 28.5 - - 0.5 - - 15.0 板块股票代码股票名称 收盘价 PEEPS 评级 数据来源：wind、国泰君安证券研究。比亚迪盈利预测来自国君电新，理想汽车、小鹏汽车、吉利汽车单位为港元，其余公司对应单位为人民币元。 2.三胎政策有望促进大空间SUV、MPV需求持续增长 2.1.随着“二孩”政策逐步推进，国内SUV销量占比大幅提升 在2013-2016年间我国生育政策逐步放松，由单独二孩进入全面二孩时期。 2013年11月中共十八届三中全会决定启动“单独二孩”政策，即允许一方 是独生子女的夫妇生育两个子女。2015年10月29日，党的十八届�中全会决定全面实施“全面二孩”政策，即一对夫妇可生育两个孩子，并且此前的二孩审批等制度逐步取消，准生条件进一步显著放宽。 其后“二孩”家庭比例显著提升。据国家卫生计生委数据，在2016年初， 我国约有9000万对夫妇符合全面两孩政策。随着政策效果不断显现，据国 家卫生健康委数据，截至2021年6月，由于政策调整原因，全国累计多出 生二孩1000多万人，出生人口中二孩占比由2013年的30%左右上升到50% 左右。 图1：我国生育政策逐步放松，现已进入鼓励生育多孩时期 图2：“全面二孩”政策在“单独二孩”的基础上进一步放宽了各项条件 数据来源：中华人民共和国中央人民政府网、国家卫生健康委、 国泰君安证券研究 数据来源：国泰君安证券研究 图3：二孩政策实施效果较为显著 数据来源：国家卫生健康委、国泰君安证券研究 随着多口之家出行需求提升，SUV销量持续爆发，在全部乘用车中的销量占比显著提高。相比于轿车，SUV能更好地兼顾通勤、自驾出游和中轻度越野等多种需求，并且在同价格段的车型中，SUV通常具有更宽敞的乘坐 空间（主要是车身宽度和高度更具优势），可以给多人家庭出行带来更舒适的体验。从中汽协数据分析，2013年国内SUV销量约299万辆，占全部乘用车的17%，随着二孩政策的效果持续显现，叠加上SUV车型的丰富化等因素，到2020年国内SUV销量达到944万辆，占全部乘用车销量的比重达到47%，相比于2013年提升了30pct。 图4：自二孩政策实施起，国内SUV销量快速增长图5：2013年以来国内SUV销量在乘用车整体中的 占比显著提升 数据来源：中汽协、国泰君安证券研究数据来源：中汽协、国泰君安证券研究 图6：中型（B级）SUV占比持续提升，大空间车型越来越受青睐 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 从2016年起至2018年，上汽、广汽、吉利旗下多款SUV销量大增，部分新款SUV上市后迅速成为爆款。从2018年国内市场SUV销量top20的车型分析，上汽集团旗下途观、昂科威等合资SUV车型在2016-2018之间的 部分年份实现销量大幅增长，宝骏510、博越、传祺GS4、荣威RX5、帝豪GS等自主品牌SUV的销量也有较大的增幅。在车型销量放量和业绩增厚等多重因素的驱动下，2016-2018年期间上汽集团、吉利汽车和广汽集团股价也出现了较为明显的上涨。 品牌 车型(尺寸) 2013销量 2014销量 2015销量 2016销量 2017销量 2018销量 长城汽车 哈弗H6(A级) 21.8 31.6 37.3 58.1 50.6 45.3 上通�菱 宝骏510(A0级) - - - - 36.4 36.1 上汽大众 途观/途观L(A/B级) 20.8 23.7 25.6 24.1 33.2 30.3 吉利汽车 博越(A级) - - - 11.0 28.7 25.6 广汽传祺 传祺GS4(A级) - 12.9 13.1 32.7 33.7 23.6 上汽乘用车 荣威RX5(A级) - - - 9.0 23.8 22.5 东风日产 奇骏(A级) 1.5 18.4 35.8 30.5 18.5 20.8 别克 昂科威(B级) - 2.0 16.3 27.5 23.9 20.2 东风本田 XR-V(A0级) - 0.1 20.5 16.2 16.1 17.7 东风日产 逍客(A级) 12.5 8.7 6.0 14.0 15.3 17.5 吉利汽车 帝豪GS(A