小米汽车专题研究报告：首款车型上市在即，产业链公司有望受益

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 行业研究 汽车 2024年03月18日 小米汽车专题研究报告 推荐 （维持） 首款车型上市在即，产业链公司有望受益  十年布局，小米汽车首款车型上市在即。2013年雷军两访马斯克，造车梦始。十年来小米着重布局人才储备、产能建设、销售渠道、技术研发等方面提升核心竞争力，同时投资大量汽车行业领先公司，完善汽车产业部署。2023年底发布5大智能电动车核心技术，首款车型小米SU7将于3月28日正式上市。  核心人员：行业领军人才加入，为小米汽车深度赋能。2021年9月小米汽车成立后，雷军担任CEO，并从吉利、北汽、宝马、奔驰等主机厂招揽胡峥楠、于立国、李田原、仇臻等行业资深人才，为整车设计、外饰设计、内饰设计、综合管理等专项业务深度赋能。  研发：小米汽车业务投入持续增加，研发团队快速扩容。小米集团对智能电动汽车等创新投入逐年增加，2022年31亿元，2023Q1-Q3累计42亿元。智能汽车团队人数由2021年中500人增长至2022年底超2300人规模。2023年底，公司正式发布摩德纳平台架构，并宣发其5大核心技术，包括电机、电池、大压铸、智驾，以及小米澎湃OS智能座舱。此外，小米在近10年投资大量汽车行业领先公司，完善汽车产业部署。  产能：位于北京亦庄的自建工厂2023年9月一期完工，二期将于2025年完工，合计产能30万辆。2021年11月小米计划在北京经开区分两期建设整车工厂，一期工厂于2022年4月开始建设，并于2023年9月主体完工，产能预计15万辆。二期工厂预计2024年开工、2025年完工，产能预计15万辆。  渠道：采用“1+N”模式，从头部城市开始，分批次布局全国。“1”代表自营交付中心，销交服一体化。“N”代表销售和用户服务触点，分与经销商集团或区域强商合作建设2S店及通过小米之家进入商超两种形式，和华为一样，小米可以借助其手机渠道作为触手，快速完成渠道布局。2024年1月小米首批开放苏州、南京、重庆等17城汽车销售服务一体店（2S店）招募计划。  首车小米SU7预计3月28日正式上市。定位C级高性能生态科技轿车，以尺寸及配置估计市场主要面向25-30万元轿车约70万辆/年，还包括30-40万元轿车约30万辆/年的部分市场，合计约70-100万辆/年。与Model 3、汉EV、小鹏P7、极氪001等代表车型对比，我们认为小米SU7在造型、空间尺寸、三电性能、智能化配置、营销宣传等多方面具有优势，预计月销0.5-1.0万辆。  行业和资本市场对小米汽车关注度极高，主要因为小米集团与管理层过往在消费电子成功经历具备较强说服力，以及同为2C产品，小米汽车同样享受了小米带来的无与伦比的流量，以及： 1) 就产品本身来说，小米SU7造型、配置以及宣传端，已具备一定优势。 2) 就造车理念或商业模式来说，小米可能进一步将车带入IoT生态，打造“人-车-家”，作为互联网领域的佼佼者，真正开始将汽车商业模式往下一个十年推进，带来全新看点。 当然这些都是放量之后的锦上添花，对于第一款车，水桶理论依然关键，依然要看小米在生产制造、供应链管理、渠道等车企的核心经营层面是否同样体现出高效率，如果高效被验证，那么第二款第三款车以及全新模式的后续发展则可以更加乐观。  投资建议：通过近10年布局，小米汽车在人才储备、销售渠道、技术研发进行了充分准备，并有望通过在互联网和消费电子领域的优势，对汽车商业模式进行一定创新。其首款车型SU7将于3月28日上市，新车在造型、尺寸、配置及智能生态等方面具备优势，同时借助小米过去多年的口碑积累，市场关注度拉满，为产品带来天然流量，后续相关供应链有望随小米SU7及其它新车放量受益。推荐拓普集团、常熟汽饰、银轮股份，建议关注无锡振华。  风险提示：宏观经济不及预期、汽车销量不及预期、核心新车型推出时间及销量不及预期、核心车型定价不及预期、原材料涨价等。 证券分析师：张程航 电话：021-20572543 邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com 执业编号：S0360519070003 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 226 0.03 总市值(亿元) 33,791.36 3.83 流通市值(亿元) 26,245.45 3.82 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 17.6% 2.0% 6.2% 相对表现 11.5% 5.7% 16.6% 相关研究报告 《汽车行业重大事项点评：国务院印发行动方案，鼓励汽车以旧换新》 2024-03-14 《汽车行业周报（20240304-20240310）：2月车企主动去库，3月产销展望乐观》 2024-03-10 《汽车行业新车跟踪报告：理想MEGA引领3月新品周期》 2024-03-04 -20%-9%3%15%23/0323/0523/0823/1024/0124/032023-03-15~2024-03-15汽车沪深300华创证券研究所 小米汽车专题研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、 基本情况：十年布局，小米SU7即将上市 .................................................................. 4 二、 技术研发：自研叠加外部投资，5大核心技术行业领先 ............................................ 6 三、 小米SU7将于3月28日正式上市 .............................................................................. 14 四、 小米汽车相关产业链公司 ............................................................................................. 17 五、 投资建议 ......................................................................................................................... 18 六、 风险提示 ......................................................................................................................... 18 小米汽车专题研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1：小米造车历史沿革 ..................................................................................................... 4 图表 2：小米从各车企招揽行业资深人才 ............................................................................. 4 图表 3：小米北京亦庄工厂建设情况 ..................................................................................... 5 图表 4：小米汽车首批开放17城2S店招募计划 ................................................................. 6 图表 5：小米汽车2S店招募要求 ........................................................................................... 6 图表 6：小米在汽车业务研发投入持续增长（亿元） ......................................................... 7 图表 7：小米汽车与其他新势力主机厂研发对比（亿元） ................................................. 7 图表 8：小米对于新能源车整车的部分布局 ......................................................................... 7 图表 9：小米对于新能源车三电系统及相关零部件的部分布局 ......................................... 8 图表 10：小米对于智能驾驶领域投资布局 ........................................................................... 8 图表 11：小米澎湃OS统一四个系统的软件架构 ................................................................ 9 图表 12：小米澎湃OS卓越网络表现 .................................................................................... 9 图表 13：小米汽车摩德纳平台架构 ..................................................................................... 10 图表 14：小米超级电机 V6和V6s ...................................................................................... 10 图表 15：小米超机电机V8s .................................................................................................. 10 图表 16：小米CTB电池技术可达77.8%体积效率 ............................................................ 11 图表 17：小米采用了全球最严苛的热失效安全标准 ......................................................... 11 图表 18：小米大压铸设备集群系统 ..................................................................................... 12 图表 19：小米超级大压铸72合1一体化压铸后地板 ....................................................... 12 图表 20：小米采用全栈自研智能驾驶技术 ......................................................................... 12 图表 21：小米变焦BEV技术 ...........................................................................................