2024年三季报点评：业绩表现平稳，回购注销催化

核心观点与关键数据

业绩表现：2024年Q3公司收入5.25亿元，同比-2.99%；归母净利1.26亿元，同比-2.30%，扣非净利1.25亿元，同比-0.44%。整体表现相对平稳，主要得益于北方市场强基地区和渠道深耕，以及西北、东北空白市场开拓带来的稳定增长预期。新市场和新品开拓或贡献增量。

盈利能力：毛利率同比+3.2pct至40.7%，主要因货折缩减和杏仁成本明显回落（2024Q3新采购季）。销售/管理/研发/财务费用率分别同比+4.4/+1.2/-0.9/-1.1pct，销售费率提升主要来自广告营销和新品推广，管理费率提升主要因股权激励支付费用。归母净利率同比+0.2pct至23.9%。

未来展望：承德新厂投产延迟至2024年11月，投产后折旧摊销增加，但杏仁成本回落有望改善盈利。公司拟回购注销3000-6000万股（占总股本2.85%-5.70%），金额不超过7.05亿元，价格不超过11.75元/股，期限12个月。此举展现公司长期发展信心，提振市场信心。

财务预测：2024-2026年EPS预测为0.60、0.70、0.77元，目标价10.81元。预计2024-2026年净利润分别为6.29亿、7.32亿、8.13亿元，EPS分别为0.60、0.70、0.77元。

估值与风险：当前市净率3.0，低于可比公司。主要风险包括原材料成本上涨、行业竞争加剧、市场需求波动。

研究结论

维持“增持”评级，认为公司业绩平稳、低估值、高股息特征凸显，回购注销方案对提升股东回报和提振市场信心具有积极催化作用。杏仁成本回落有望改善盈利，长期发展前景可期。