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季报点评：利润短期承压，期待过滤成套装备释放增量业绩

2024-10-29 杨心成,张一鸣,沈佳纯国盛证券 🦄黄斌

收入持续增长，利润有所下滑：2024年前三季度公司实现收入47.0亿元（同比增长1.2%），归母净利润6.7亿元（同比下降10.1%）；2024年第三季度单季度实现营收15.8亿元（同比下降1.0%），归母净利润2.1亿元（同比下降20.8%）。营收相对平稳，利润下降主要由于部分产品售价下调和毛利率降低。
费用管控能力持续增强，现金流大幅改善：2024年前三季度，公司毛利率为29.1%（同比下降3.7个百分点），净利率为14.1%（同比下降1.8个百分点），利润率略有下降。销售费用率、管理费用率、财务费用率分别实现4.6%、2.5%和-0.5%（均同比下降），费用管控能力增强。公司2024年前三季度经营现金净流量为5.9亿元，同比增长492.7%，主要由于对采购和存货加强管控，购买原材料支付的现金下降。
战略发力过滤成套装备，培育新增长点：公司生产的压滤机等产品广泛应用于多个领域，应用场景广泛。公司重点发力过滤成套装备，不断丰富产品种类，包括浓密机、输送机、卧式节能活塞无磨损进料泵、无废气排放干化成套装备等。过滤成套装备产业化一期项目已接近完工并部分投产，预计全部达产后可实现年营业收入约21.8亿元，净利润约3.3亿元；二期项目于2024年上半年开工建设，预计全部达产后可实现年营业收入约7.6亿元、净利润约8800万元。
分红比例维持高位，股东回报水平优秀：公司上市以来持续派发现金红利，2024年前三季度利润分配方案拟派发现金红利3.8亿元（含税），占前三季度归母净利润比例达57.2%。
盈利预测与投资评级：预计2024/2025/2026年公司实现归母净利润9.1/10.5/12.0亿元，对应PE为11.9/10.3/9.0倍，维持“买入”评级。
风险提示：政策变动风险、宏观经济波动风险、技术风险、原材料价格波动风险。