利润短期承压，成套装备持续推进打造新增长极

利润短期承压，成套装备持续推进打造新增长极 利润短期承压。2025年前三季度公司实现收入42.0亿元（yoy-10.7%），归母净利润4.4亿元（yoy-34.5%）；2025Q3单季度实现营收13.7亿元（yoy-12.9%），归母净利润1.1亿元（yoy-47.9%）。营收下降，主要系公司产品销售价格下降所致；归母净利润下滑，主要系公司核心产品压滤机销售收入及毛利率降低所致。 买入（维持） 经营管理稳健，现金流同比改善。2025年前三季度，公司实现毛利率24.5%（（yoy-4.6pct）、净利率10.4%（（yoy-3.8pct），利润率略有下降。销售 费 用 率/管 理 费 用 率/财 务 费 用 率 分 别 实 现5.5%/2.5%/-0.4%，yoy+0.9pct/+0.1pct/+0.2pct，三费合计比率7.6%（yoy+1.1pct），费用控制能力优异。公司2025年前三季度经营现金净流量6.6亿元，同比+11.7%，主要系销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。 公司产品下游需求广泛，战略发力过滤成套装备、培育新增长点。公司产品在矿物及加工、环保、化工、生物、食品、新材料等领域均得到广泛应用，截至2025年上半年，应用行业收入占比较高的为矿物及加工（收入占比32.8%）、环保（收入占比29.8%）、新能源（收入占比13.4%）。此外，公司核心产品往上游成套装备不断延伸，包括各式压滤机、节能柱塞泵、压力容器、无废气排放干化成套装备、搅拌机、浓密机、带式输送机等。成套装备潜在市场规模空间广阔，有望成为公司新的业务增长极。 分红比例维持高位，股东回报水平优秀。公司上市以来，2019年度、2020年度、2021年度、2022年度、2023年度、2024年度分别派发现金红利4.8亿元、2.9亿元、3.3亿元、5.8亿元、6.1亿元、6.1亿元，占当年归属于上市公司股东的净利润比例分别为116.2%、55.6%、50.9%、69.2%、60.6%、72.0%，以实际行动积极回报股东。2025年8月，公司发布《2025年度“提质增效重回报”行动方案》，2025年度公司将结合公司盈利情况、现金流量状况、经营发展规划、所处发展阶段、资金需求情况等因素，平衡业务发展与股东回报，增强市场信心。 作者 分析师杨心成执业证书编号：S0680518020001邮箱：yangxincheng@gszq.com 分析师沈佳纯执业证书编号：S0680524070009邮箱：shenjiachun@gszq.com 盈利预测与投资评级：公司是压滤机装备龙头企业，技术与盈利能力较强，下游行业应用广泛、需求稳健。考虑到今年部分产品售价下调，我们预计2025/2026/2027年公司实现 归母净利润6.8/8.0/9.0亿 元 ， 对 应PE12.9/11.0/9.8x，维持“买入”评级。 相关研究 风险提示：政策变动风险，宏观经济波动的风险，技术风险，原材料价格波动风险。 1、《景津装备（603279.SH）：业绩短期下滑，配套设备&出口打开增量成长空间》2025-04-232、《景津装备（603279.SH）：利润短期承压，期待过滤成套装备释放增量业绩》2024-10-293、《景津装备（603279.SH）：收入稳定增长，多领域需求有望持续释放》2024-08-27 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com