业绩简评
2024年3季度，公司实现营收60.39亿元，同比增长18.50%；归母净利润9.65亿元，同比增长16.07%。Q1-3合计实现营收175.11亿元，同比增长22.39%；归母净利润28.43亿元，同比增长24.32%，符合预期。
经营分析
- 销量与ASP：1-9月销售运动鞋1.63亿双，3Q24单季度销量同比增长22%以上，ASP同比下降小个位数，主要受汇兑变动及产品结构变化影响。
- 毛利率与净利率：高基数下，24年前三季度毛利率提升2.54pct至27.81%，净利率提升0.25pct至16.24%，主要受益于订单回升与稳定控费。3Q24单季度净利率为15.98%，环比同比略有下降，主要受新工厂投产毛利率爬坡、管理费用上升等因素影响。
- 下游客户指引：核心客户Deckers上调25财年业绩指引，全年收入预计增长12%，公司订单预计受益于运动行业需求回升，保持稳健增长。
- 产能扩张：印尼、越南新工厂上半年已投产，产能逐步释放，叠加海外需求回升、品牌补库，公司订单预计保持稳健增长，推动业绩提升。
盈利预测、估值与评级
预计2024~2026年公司实现收入241.46/277.90/317.09亿元，归母净利38.87/45.08/51.75亿元，对应PE分别为20.82/17.95/15.63倍，维持“买入”评级。
风险提示
人民币汇率波动；海外需求走弱；所得税率提升。
公司基本情况（人民币）
- 2022年收入20,569亿元，同比增长17.74%；净利润3,228亿元，同比增长16.63%。
- 2023年收入20,114亿元，同比下降2.21%；净利润3,200亿元，同比下降0.86%。
- 2024E收入24,146亿元，同比增长20.05%；净利润3,887亿元，同比增长21.45%。
- 2025E收入27,790亿元，同比增长15.09%；净利润4,508亿元，同比增长15.98%。
- 2026E收入31,709亿元，同比增长14.10%；净利润5,175亿元，同比增长14.81%。
关键数据
- 2021-2026E，公司营收增长率分别为25.40%、17.74%、-2.21%、20.05%、15.09%、14.10%。
- 2021-2026E，公司净利润增长率分别为47.34%、16.63%、-0.86%、21.45%、15.98%、14.81%。
- 2021-2026E，公司ROE（归属母公司）分别为24.46%、21.18%、22.28%、22.38%、22.26%。
研究结论
公司客户结构优秀，下游需求景气度维持，控费能力突出，业绩预计持续保持稳健增长。
