公司点评报告：三季度业绩承压，经营性现金流同比好转

核心观点与关键数据

• 三季度业绩承压：公司2024年前三季度实现营业收入40.03亿元，同比下滑1.19%；归属于母公司股东的净利润1.23亿元，同比下滑40.81%，扣非后净利润0.77亿元，同比下滑60.32%。三季度营收同比下滑8.11%，环比下滑6.72%，扣非后净利润亏损0.21亿元。
• 影响因素：三季度业绩下滑主要受三方面因素影响：1）钢铁行业减产导致下游客户减产，耐材结算价格降幅较大；2）铝质和镁质原材料价格上涨导致成本上升；3）汇率波动导致汇兑损失2787万元。
• 经营性现金流好转：前三季度的经营性现金流为3.68亿元，同比增加67.95%，主要系三季度回收货款增加和增值税加计抵减政策影响。

研究结论与投资建议

• 2025年展望：预计2025年全球钢铁需求将反弹1.2%，达到17.72亿吨，其中发达国家钢铁需求将增长1.9%。公司海外工厂（塞尔维亚和美国）有望受益于需求好转。
• 盈利预测：下调盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入分别为56.10/61.71/65.90亿元，净利润分别为1.86/2.50/2.64亿元，EPS分别为0.18/0.25/0.26元，对应PE为17.37/12.90/12.19倍。
• 投资评级：维持“增持”评级，考虑到原材料价格上涨和下游需求偏弱，但2025年下游钢铁需求好转和海外市场未来逐步放量。

风险提示

• 钢铁行业景气度下降、原材料价格大幅波动、订单销售不及预期、行业竞争加剧、地缘政治不确定性影响产品出口。