蓝思科技作为玻璃结构件领先者，已发展成电子行业精密制造平台型企业。公司通过自研、收购及合作等方式，拓展陶瓷、金属、蓝宝石、塑胶等结构及功能件产品，并进入智能手机组装及汽车行业，客户涵盖苹果、三星、特斯拉、宝马等知名品牌。
核心业务与业绩：
- 公司收入由2015年的172.3亿增长至2023年的544.9亿，CAGR达15.5%。
- 2023年实现营业收入544.91亿元，同比增长16.69%；归母净利润30.21亿元，同比增长23.42%。
- 2024年前三季度，营业收入462.3亿元，同比增长36.7%；归母净利润23.7亿元，同比增长43.7%。
- 对第一大客户苹果公司销售额从2015年的83亿元增至2023年的315亿元，CAGR达18%，占公司营收50%以上。
业务布局：
- 智能手机与电脑类：占公司营收82.40%，包括玻璃盖板、金属中框、蓝宝石、陶瓷等材料。
- 新能源汽车及智能座舱类：2023年收入49.98亿元，同比增长39.5%，占公司营收9.2%。
- 智能头显与智能穿戴类：稳健增长，发展潜力大。
- 其他业务：占比较小。
AI终端发展趋势：
- AI手机出货量将达1.7亿部，渗透率达15%；AIPC新机出货渗透率将超过50%。
- AI赋能各类消费电子产品，如AIPC、XR眼镜、智能手表等。
- 玻璃盖板受益于AI终端趋势及外观创新，尺寸增大、曲面屏、硬度提升。
汽车智能化推动车载显示屏增长：
- 单车显示屏数量稳步提升，2024年上半年全球车载面板出货量同比增长11%。
- 屏幕尺寸增大，品质提升，传统低端屏幕被LTPS、OLED及Mini、MicroLED取代。
- 蓝思科技车载业务高速成长，合作客户超过30家国内外汽车品牌。
盈利预测与投资建议：
- 预计2024-2026年营业收入分别为672.1/859.3/1050.6亿元，同比增长23.3%/27.8%/22.3%。
- 预计2024-2026年归母净利润分别为41.5/54.6/68.0亿元，同比增长37.2%/31.8%/24.4%。
- 首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：
- 消费电子行业需求复苏不及预期。
- AI终端创新进展不及预期。
- 新能源车销量不及预期。
