系列点评八：2024Q3经营业绩稳健“车+机器人”协同

公司2024年前三季度业绩表现亮眼，营收193.52亿元（同比+36.75%），归母净利润22.34亿元（同比+39.89%），扣非归母净利润20.23亿元（同比+34.83%）。Q3单季营收71.30亿元（同比+42.86%），归母净利润7.78亿元（同比+54.63%），扣非归母净利润7.27亿元（同比+53.80%）。

收入增长驱动因素：

1. 重点客户：特斯拉Q3交付量46.29万辆（同比+6.40%），赛力斯Q3销量11.16万辆（同比+603.53%），吉利Q3销量53.40万辆（同比+15.77%），均实现增长，未来随新车型推出预计销量将持续提升。
2. 海外业务：墨西哥工厂内饰、热管理工厂顺利投产，欧洲市场获得宝马订单，波兰工厂二期筹划中，为承接更多订单奠定基础。
3. 其他：汇兑收益0.25亿元（Q3贡献544万元）。

盈利能力分析：

• Q3毛利率20.88%（同比-1.78pct，环比+0.48pct）。
• 研发费用3.27亿元（同比+27.12%），研发费用率4.58%（同比-0.57pct）。
• 销售费用率1.13%（同比-0.13pct）、管理费用率2.23%（同比-0.95pct）、财务费用率0.63%（同比-1.11pct）。

平台型Tier0.5战略：

• 客户拓展：战略绑定特斯拉、造车新势力，进入福特、FCA、LUCID等全球供应链体系，汽车电子类业务逐步量产落地。
• 产品拓展：拥有8大系列产品（NVH减震、内外饰、轻量化等），具备线控底盘一站式解决方案能力，单车配套金额达3万元。

机器人具身智能布局：

• 运动执行器已获客户认可，拟投资50亿元建设电驱系统生产基地，年产能30万套电驱执行器，新增产能已启动规划设计。

投资建议： 预计2024-2026年收入分别为275.05/350.98/441.77亿元，归母净利润分别为29.69/39.45/49.35亿元，EPS分别为1.76/2.34/2.93元，对应2024年10月28日收盘价PE分别为26/20/16倍，维持“推荐”评级。

**风险提示：**特斯拉销量不及预期、机器人业务进展不及预期、竞争加剧、原材料成本上升等。