安井食品24Q3点评：新品扎实亮眼，盈利短期扰动

2024-10-28 邓欣,罗越文华安证券梅斌

主要观点：安井食品2024年Q3营收35.3亿元（+4.6%），归母净利润2.4亿元（-36.8%），扣非归母净利润2.3亿元（-30.9%）；Q1-3营收110.8亿元（+7.8%），归母净利润10.5亿元（-6.7%），扣非归母净利润10.0亿元（-2.5%）。
收入端：新品表现亮眼，Q3速冻调制食品/速冻面米/速冻菜肴收入同比-0.1%/-9.5%/+24.1%，锁鲜装、烤肠、酥肉、小龙虾拉动增长；分区域看，华中、华南表现较好（同比+40%、+11.8%）。
盈利端：促销/激励/补贴影响业绩，Q3毛利率同比-2.0pct至19.9%，销售/管理/研发/财务费率同比+0.3/ +1.4/-0.1/ +0.3pct，管理费率抬升由于股权激励费用、H股上市前置咨询费用增加，政府补助同比-5727万元，Q3归母净利率同比-4.5pct至6.9%。
投资建议：维持“买入”，Q4主业受益旺季及过年，明年起望受益餐饮链复苏，新品迭代及强渠道能力持续拉动增长，净利率望恢复常态化。
盈利预测：预计2024-2026年营收152/168/185亿元（同比+8.0%/+10.6%/+10.2%），归母净利润14.5/16.7/19.0亿元（同比-2.0%/ +15.0%/ +14.2%），当前股价对应PE分别为19/16/14倍，估值处历史低位。
风险提示：需求不及预期，市场竞争加剧，原材料成本超预期上涨。